主动偏股型基金18年Q4配置分析：明显降仓，迁徙“逆周期”-20190122-广发证券-23页_2mb

主动偏股型基金18年Q4配置分析总结

核心内容概述

2018年四季度，主动偏股型基金与灵活配置型基金普遍出现降仓与份额下降，导致持股市值缩水超过20%。基金配置趋势呈现从消费与金融向“逆周期”板块的迁移，主要加仓地产、电气设备、农业、电力等板块，同时对中盘股和创业板非龙头公司配置上升。

主要观点

1. 资产配置：降仓防御，市值缩水

• 普通股票型基金：Q4减仓0.2%至84.4%
• 偏股混合型基金：Q4减仓4.2%至75.9%，降仓幅度为16年以来最大
• 灵活配置型基金：Q4减仓4.2%至45.0%
• 持股市值：Q4相比Q3下降超过20%，主要因份额减少与降仓行为
• 基金份额变化：整体下降2.30%，其中灵活配置型基金下降5.49%

2. 板块配置：减仓大盘，加仓中盘，创业板配置上升但头部公司下降

• 主板：配置比例由66.3%降至64.6%，低配7.9%
• 沪深300：配置比例由67.7%降至64.5%，超配11.8%
• 中证500：配置比例小幅上升至15.6%，低配0.5%
• 中小板：连续三个季度减仓，配置比例降至20.6%，超配3.2%
• 创业板：配置比例上升2.2%至14.8%，超配4.7%，但对头部公司配置仍在下降

3. 行业配置：迁徙至“逆周期”

• 超配行业：食品饮料（超配116%）、医药生物（超配79%）、房地产（超配49%）、商业贸易（超配61%）等
• 低配行业：钢铁（低配-88%）、建筑装饰（低配-71%）、采掘（低配-69%）、公用事业（低配-54%）等
• 加仓行业：地产、电气设备、农业、公用事业、机械设备等
• 减仓行业：食品饮料、非银金融、化工、家用电器等

4. 消费板块：必需消费下降，可选消费有所上升

• 必需消费：食品饮料、医药、纺服等配置下降
• 可选消费：休闲服务、汽车等配置上升
• 消费分歧上升：与16-17年机构投资者“合力抱团”不同，当前配置分散

5. 周期板块：配置降至16-17年以来低点，仅机械设备加仓

• 传统周期股：有色金属、煤炭、钢铁、建材、化工等均明显减仓
• 机械设备：配置小幅上升，成为唯一加仓的中游制造板块

6. 金融与服务：减仓金融，加仓机场与高速

• 银行：配置下降0.4%至5.7%，低配5.1%
• 保险：配置下降1.8%至4.6%，基本回到标配
• 证券：配置上升0.8%至1.6%，低配2.8%
• 机场与高速：配置小幅上升，成为交运板块的亮点

7. 成长板块：加仓通信，减仓电子，子行业分化

• 通信：配置上升0.7%至2.1%，低配0.3%
• 电子：配置下降0.02%至8.1%，超配2.8%
• 计算机：配置与上期持平，设备低配，应用超配
• 传媒：配置略有上升，营销传播下降，互联网传媒上升

8. 主题配置：活跃度上升，加仓光伏与区域规划

• 光伏与风能：配置比例回升
• 新能源汽车：配置比例上升
• 区域规划：雄安新区、粤港澳大湾区等主题配置上升

关键信息

个股配置

• 前十大重仓股：持股集中度下降至19.00%，风格更加均衡
• 加仓个股：万科A、永辉超市、温氏股份等
• 减仓个股：贵州茅台、中国平安、分众传媒、五粮液等

风险提示

• 信息偏差：基金四季报仅披露前十大重仓股，可能与全部持股数据存在偏差
• 灵活配置型基金：股票配置比例不确定，需注意其流动性与风险特征

研究团队

• 分析师：戴康、郑恺等，具备相关资质与经验

结论

四季度基金配置呈现“降仓防御”与“逆周期”趋势，反映市场对盈利下行与政策宽松的预期。基金配置从消费与金融转向地产、电气设备、农业、电力等逆周期板块，同时对中盘股与创业板非龙头公司配置增加。个股配置风格趋于均衡，部分消费龙头被调出前十大重仓股，而地产与科技相关个股被增持。整体来看，基金配置策略正逐步适应经济下行压力与政策宽松环境。