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2018年二季度A股投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年二季度A股市场的投资策略，重点围绕“余波未平，弱势市场”的中期判断，结合中美贸易战、经济周期、资产配置、行业分化及主题投资等多方面因素，提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 中美贸易战背景

• 贸易战停留在“口水战”层面，谈判桌才是最终归宿。
• 特朗普的动机不在于贸易本身，而是希望通过贸易战转移国内注意力，缓解政治压力。
• 中国已做好未雨绸缪，加速推进改革，尤其是科技创新和扩大内需，为中长期市场提供支撑。

2. A股中期趋势判断

• “余波未平，弱势市场” 是2018年A股的中期趋势，主要由两组“慢变量”决定：
  • 通胀预期缓慢升温，降低了权益资产的性价比。
  • 盈利增速逐季下行，叠加无风险利率下行空间受限，导致股票估值承压。

3. 成长风格占优

• 成长是2018年的占优风格，不仅有改革预期，还与基本面和微观结构共振。
• 相对业绩趋势（创业板-沪深300的盈利增速差）是风格切换的关键指标。
• 无风险利率下行强化了成长风格，为成长股提供估值支撑。

关键信息

4. 行业配置策略

• 业绩增速有望逐季抬升的方向是重点，如医药生物、国防军工等。
• 低估值行业（如银行、房地产、券商）仍是防御性配置的首选。
• 主题投资在2018年具有较大机会，重点关注：
  • 乡村振兴/精准扶贫
  • 国企双向混改
  • 改革开放40周年相关主题（如自由贸易港和金融对外开放）

5. 4月作为反弹窗口

• 4月是市场反弹的时间窗口，主要基于：
  • 3月PMI超预期，显示需求释放和信心回归。
  • 一季度业绩增速处于高点，逐季下行趋势尚未显现。
  • 市场对4月经济预期有所上修，有助于价值风格反弹。

行业与市场分析

6. 2018Q1行业业绩表现

• 创业板盈利增速显著提升，从2017年的14.3%上升至2018Q1的26.4%。
• 部分行业如园林工程、医药、水泥制造等在2018Q1表现亮眼。
• 行业集中度提升，龙头效应增强，尤其是金融、地产、消费板块。

7. 经济周期与政策影响

• 2018年为“弱周期”，与2017年的“同周期”不同，需关注结构性机会。
• 供给侧改革抑制了强周期行业的投资，但推动了中游和下游行业结构性复苏。
• 货币政策预期管理充分，央行资产负债表规模线性变化，流动性趋于中性。

市场预期与风险

8. 市场预期变化

• 3月PMI超预期，修正了市场对经济的悲观预期。
• 4月是业绩验证窗口，市场对经济和业绩预期逐渐清晰。
• 5月CPI可能再次升温，需警惕通胀预期反复对股市的冲击。

9. 风险提示

• 无风险利率下行受限，抑制估值提升。
• 中美利差回归低位，可能影响外资流入。
• 贸易战影响可能持续，需关注谈判进展和政策变化。

总结

2018年A股市场在中美贸易战背景下呈现“余波未平，弱势市场”的中期趋势，但成长风格占优，且4月是反弹窗口。投资策略应聚焦于业绩增速有望逐季抬升的行业和低估值板块，同时关注主题投资机会。需注意通胀预期升温和无风险利率下行受限对市场的影响，并保持对经济验证期（5月）的关注。整体来看，市场需在政策和经济的双重驱动下，寻找结构性机会。