二季度A股投资策略：余波未平，弱势市场-20180412-申万宏源-36页-2mb

2018年二季度A股投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年二季度A股市场的整体趋势，提出“余波未平，弱势市场”的中期判断。尽管4月份可能有反弹机会，但整体市场仍面临压力，主要受中美贸易战、通胀预期升温、盈利增速放缓以及无风险利率下行受限等因素影响。

主要观点

1. 中美贸易战背景

   • 贸易战目前仍停留在“口水战”层面，最终还是要回到谈判桌解决。
   • 美国发动贸易战的动机不仅在于减少贸易逆差，更在于抑制中国科技崛起，特别是针对《中国制造2025》。
   • 中国通过加快改革、推动科技创新和扩大内需，为应对贸易战做好了准备。

2. A股中期趋势

   • 2018年A股市场将处于“余波未平，弱势市场”的状态。
   • 两组“慢变量”决定了这一趋势：一是通胀预期缓慢升温，二是盈利增速逐季下行。

3. 成长风格占优

   • 成长风格在2018年将继续占优，受益于改革预期、基本面和微观结构共振。
   • 成长板块在2018年一季报中表现优于主板，且未来两年仍有长期增长预期。

4. 行业配置建议

   • 业绩增速有望逐季抬升的行业是重点，包括医药生物、国防军工、专业工程和生态园林等。
   • 低估值板块如银行、房地产和券商也值得关注。
   • 2018年将是主题投资的大年，重点关注乡村振兴、精准扶贫、国企改革和改革开放40周年相关主题。

关键信息

• 中美贸易战

  • 美国通过贸易战转移国内注意力，尤其是应对中期选举和通俄门事件。
  • 中国已做好改革准备，科技和内需是关键应对策略。
  • 机械行业是美国征税重点，但电子、纺织服装等受损程度可能弱于预期。

• 通胀与市场

  • 通胀预期升温对权益资产的性价比产生负面影响。
  • 5月可能成为通胀预期再次升温的时刻，需警惕滞胀风险。
  • 2018年弱周期背景下，经济波动降低有利于股市。

• 盈利与估值

  • 2018年非金融石油石化和A股整体盈利增速将下滑。
  • 成长板块的相对业绩趋势仍占优，若主板ROE不再上升，创业板将更具吸引力。
  • 估值与业绩增速基本同步，但盈利增速下滑将抑制估值空间。

• 经济验证期与市场反弹

  • 3月PMI超预期，显示需求被延后而非减弱。
  • 4月是业绩和宏观经济验证的关键窗口，市场预期边际改善。
  • 一季度经济数据可能略低，但4月预期上修，价值风格可能迎来阶段性反弹。

行业配置策略

• 业绩逐季抬升的行业

  • 医药生物、国防军工、专业工程和生态园林等板块有望受益。
  • 这些行业在一季度已表现出业绩增长的迹象，具备长期增长潜力。

• 低估值行业

  • 银行、房地产和券商是防御性较强的板块，可作为底仓配置。
  • 银行股受益于净息差和拨备前净利润增速的回升。

• 主题投资机会

  • 乡村振兴、精准扶贫、国企双向混改和金融对外开放是重要主题。
  • 贵州等地的PPP项目和政策支持显示了这些主题的潜力。

图表与数据支持

• 图表目录

  • 图1-图10：分析中美贸易战、政治周期、行业分布和通胀预期。
  • 图11-图25：展示经济数据、利率波动、PMI指数和行业业绩趋势。
  • 图26-图46：反映宏观流动性、行业集中度、融资环境和估值变化。

• 数据亮点

  • 2018年非金融石油石化利润增速预计降至15%。
  • 创业板2018Q1利润增速提升至26.4%。
  • 3月制造业和建筑业PMI显著反弹，显示需求改善。

总结

2018年A股市场在中美贸易战、通胀预期和盈利增速放缓的背景下，整体仍处于弱势状态。然而，成长风格有望占优，且4月是反弹窗口。建议投资者关注业绩逐季提升的行业和低估值板块，同时把握乡村振兴、国企改革等主题投资机会。保持战略定力，积极应对挑战，中长期仍可保持积极心态。