2018年二季度A股行业配置展望_余波未平_业绩为盾_48页_3mb

2018年二季度A股行业配置展望总结

核心结论

2018年第二季度A股行业配置建议重点关注以下方向：

• 业绩增速中枢有望抬升：医药、汽车、军工、园林工程和专业工程、石化等；
• 低估值板块修复机会：金融、地产等；
• 政策和催化剂：贸易战、制造业增值税率下调、独角兽回归A股；
• 市场交易特征：消费板块（白酒、家电、医药）在4-6月有超额收益或绝对收益概率，成长股如电子、军工、汽车也可能有较好表现。

行业分析

1. 基本面：经济承压，消费板块韧性较强

• 周期品：短期景气偏弱，原材料库存高企，工业品价格面临压力。但石化行业高景气延续，风电景气逐步反转。
• 消费品：PPI与CPI剪刀差缩窄，有利于利润向下游转移。必选消费整体景气好于可选消费，其中医药板块表现尤为突出，药企营收和利润增速显著提升。白酒、零售、酒店等板块ROE提升概率大。
• 农产品：猪价疲软，鸡价较强，但CPI仍有超预期可能。

2. 金融地产：销售韧性强，估值修复可期

• 地产：2018Q1 T100房企销售收入高增长，二三线城市表现优于一线。龙头集中度提升逻辑不变。
• 金融：银行营收增速逐季提升，大行表现尤为明显。保险、证券等金融板块估值处于历史低位，存在修复机会。

3. 成长股：分化明显，部分领域景气较高

• 创业板：300-500亿市值公司业绩更优，整体估值较低。
• 军工：2018年订单提速预期强，行业需求受编制扩编提振。
• PPP园林：清库影响小于预期，民企参与率提升，行业景气度上升。

估值分析

2.1 估值对比

• A股整体估值不高，港股相对便宜；
• 创业板指相对估值较低，具备一定投资吸引力。

2.2 估值百分位

• 金融、地产、石化、休闲服务、医药、电子、公用事业等行业的PB和PE处于历史较低百分位，估值修复空间较大。

市场特征与策略建议

3.1 市场交易特征

• 消费板块在4-6月有较强确定性，医药、白酒、家电等板块表现优异；
• 成长股如电子、军工、汽车等在2018年Q2涨幅可能优于其他行业。

3.2 行业配置建议

• 高得分行业：医药、汽车、军工、园林工程、石化等；
• 低得分行业：电子、传统汽车、新能源汽车、房地产、白电等。

景气度与盈利预测

4.1 行业景气度

• 景气度环比上升：石化、保险、银行、黑电、园林工程、家装、环保、风电、医药生物、食品饮料、酒店、商业贸易、半导体、军工；
• 景气度环比下降：电子、传统汽车、新能源汽车、房地产、白电、冰洗、家居、肉鸡养殖、工程机械、传媒、计算机、建材、煤炭、钢铁、有色金属。

4.2 盈利预测

• 2018年非金融石油石化A股利润增长预计为15%，整体A股利润增速预计为12.7%；
• ROE敏感性分析：不同假设下，各行业盈利和ROE表现存在差异，但总体趋势显示部分行业有增长潜力。

研究体系要素

• 所述分析基于扬梅数据王的研究体系，涵盖基本面、估值、微观结构、政策面和市场特征等五因子模型；
• 通过行业比较和历史数据验证，为投资者提供多维度的投资建议。

总结要点：

• 2018Q2市场关注点包括贸易战、增值税率下调、独角兽回归等政策与事件；
• 消费板块（特别是医药）表现确定性强，成长股如军工、风电等景气度较高；
• 周期品整体承压，但石化和风电仍有高景气；
• 金融、地产、医药等低估值板块存在修复机会；
• 创业板指相对估值较低，具备投资价值；
• 重点推荐医药、汽车、军工、石化、园林工程等高得分行业，避免电子、传统汽车、房地产等低得分行业。