2018年二季度A股行业配置展望：余波未平，业绩为盾-20180412-申万宏源-50页-3mb

2018年二季度A股行业配置展望总结

核心内容

2018年二季度A股行业配置建议基于五个维度：景气度、估值、微观结构、政策和市场交易特征。报告指出，经济基本面承压，但上市公司业绩表现良好，维持前高后低的节奏。整体来看，建议重点关注业绩增速中枢有望抬升的行业和低估值板块的修复机会。

主要观点

1. 基本面分析

• 周期品：原材料价格在2018Q2可能面临边际下滑，但石化和风电板块相对表现较好。
• 消费品：PPI与CPI剪刀差缩窄，利润向下游消费板块转移，必选消费（如医药、白酒、零售）整体景气好于可选消费（如酒店、免税店、汽车）。其中，汽车在上半年表现优于下半年。
• 成长股：创业板整体盈利增速有所提升，但持续性待确认。与PPP相关的园林工程、军工以及半导体板块景气度相对较好。
• 金融地产：地产销售韧性较强，银行全年景气改善趋势不变，保险板块分化严重，财险表现优于寿险。

2. 估值分析

• A股整体PE（TTM）接近18倍，回落至历史40%分位以下，成长板块（如中证500）估值已降至历史10%以下。
• 低估值板块包括金融地产、石化、医药、电子、公用事业等，具有修复机会。
• 创业板指相对沪深300估值处于20%分位，但相对PB仍处50%分位，具备一定吸引力。

3. 微观结构分析

• 主板配置比例较低，而创业板配置系数已低于2013Q1水平。
• 电力、石化、建筑、计算机和银行券商基金配置系数处于历史低位，存在补涨机会。
• 有色金属、建材、电气设备、轻工等板块配置比例较高。

4. 政策与催化剂

• 贸易战：机械是美国征税重灾区，对军工板块形成事件催化。
• 增值税下调：对建筑/建材、采掘、地产、公用事业、化工等盈利弹性较大的行业有利。
• 独角兽回归A股：对市场情绪和资金流向产生积极影响。

5. 市场交易特征

• 4-6月消费板块（如白酒、家电、医药）取得超额收益的概率大。
• 成长板块如电子、军工、汽车在2季度涨幅排进前10的可能性较高。

关键信息

行业配置建议

• 重点推荐行业：医药、汽车、军工、园林工程、专业工程、石化等，这些行业在2018Q2业绩增速中枢有望提升。
• 低估值修复机会：金融地产板块，尤其是银行和保险中的财险，具有较好的投资价值。

行业景气度分析

• 景气度环比上升：石化、保险、银行、黑电、园林工程、家装、环保、风电、医药生物、食品饮料、酒店、商业贸易、半导体、军工。
• 景气度环比下降：电子、传统汽车、新能源汽车、房地产、白电、冰洗、家居、肉鸡养殖、工程机械、传媒、计算机、建材、煤炭、钢铁、有色金属。

数据支持

• 医药板块：2018年1-2月药企营收大幅增长，医药谈判品种快速放量验证板块景气向上。
• 白酒/零售/酒店：ROE提升概率大，未来业绩有保障。
• 风电行业：2018年前两月风电装机同比增长68%，弃风限电改善，风电复苏逐步兑现。
• 房地产：2018Q1 T100房企销售收入高增长，二三线城市表现优于一线。
• 银行：2017年各类银行盈利增速良好，全年景气改善趋势不变。
• 保险：财险景气明显高于寿险，分化严重。
• PPP项目：无上市公司出现两个以上项目退库，民企参与率提升，对园林工程板块形成支撑。

总结

2018年二季度A股行业配置建议聚焦于业绩增长稳定和估值修复的行业。医药、汽车、军工、石化等板块因业绩增长预期良好而被重点推荐，金融地产因估值处于低位而成为修复投资机会。同时，政策和市场交易特征也为部分行业提供了支撑，如贸易战对军工板块的影响和增值税下调对建筑/建材、地产等行业的利好。整体来看，消费板块和部分成长板块（如电子、军工）在二季度仍具吸引力，建议投资者关注这些行业在市场中的表现。