20220805-光大证券-长川科技-300604.SZ-系列跟踪报告之四_拟间接控股EXIS完成转塔式分选机布局_有望增厚公司业绩_4页_848kb

长川科技（300604.SZ）研究报告总结

核心内容

长川科技（300604.SZ）是一家专注于测试机、分选机、探针台、AOI设备及自动化设备研发的公司，致力于突破国外半导体设备厂商的垄断，增强其在中高端市场的竞争力。公司通过自主研发产品实现了部分进口替代，并获得了包括长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多家一流集成电路企业的认可。

公司计划通过间接控股EXIS，进一步完善其后道测试设备平台布局。EXIS专注于转塔式分选机领域，拥有包括博通、芯源半导体、恩智浦半导体、比亚迪半导体、联合科技等在内的优质客户资源，2021年实现营收3.39亿元，净利润0.91亿元，分别占长川科技当年营收和净利润的22.5%和41.7%。此次收购有助于公司实现重力式、平移式和转塔式分选机的全覆盖，提升其产品线的完整性与市场竞争力。

主要观点

• 产品布局：公司已覆盖测试机、分选机、探针台、AOI设备、自动化设备等多个领域，其中数字测试机进入快速放量期，高端新品不断推出，订单量增长显著。
• 研发投入：2021年公司研发投入为3.53亿元，占总营收的23.36%，显示其对技术进步的重视。
• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润预计分别为5.51亿元、8.17亿元、11.60亿元，同比分别增长21.6%、16.2%、18.0%。对应PE值分别为56x、38x、27x，盈利有望持续提升。
• 财务表现：公司2021年营收增长88.00%，净利润增长157.17%，毛利率提升至51.8%，归母净利润率提升至14.4%，ROE（摊薄）提升至12.3%。随着业务扩展，盈利能力持续增强。
• 估值与评级：公司当前股价为51.19元，总市值为309.36亿元。分析师上调其评级为“买入”，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

• 财务指标：
  • 营收：2020年8.04亿元，2021年15.11亿元，2022E预计29.70亿元，2023E预计42.66亿元，2024E预计56.36亿元。
  • 净利润：2020年8.5亿元，2021年21.8亿元，2022E预计55.1亿元，2023E预计81.7亿元，2024E预计116.0亿元。
  • EPS：2020年0.27元，2021年0.36元，2022E预计0.91元，2023E预计1.35元，2024E预计1.92元。
  • ROE：2020年7.8%，2021年12.3%，2022E预计24.4%，2023E预计27.9%，2024E预计29.9%。
  • PE：2020年189倍，2021年142倍，2022E预计56倍，2023E预计38倍，2024E预计27倍。
  • PB：2020年14.7倍，2021年17.5倍，2022E预计13.7倍，2023E预计10.5倍，2024E预计8.0倍。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期
  • 客户导入及验证不及预期
  • 技术研发不及预期

结论

长川科技通过收购EXIS，有望进一步丰富其产品线，实现分选机产品的全覆盖，增强其在半导体设备领域的竞争力。公司持续加大研发投入，推动产品升级，盈利能力和市场地位稳步提升。分析师上调其评级为“买入”，认为其未来表现有望超越市场基准。