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长川科技拟收购STI，拓展AOI设备业务

核心内容概述

长川科技计划通过发行股份的方式收购长新投资90%的股权，从而间接控股AOI光学检测设备龙头STI。此次收购完成后，长川科技将实现对STI的100%控股，有助于其丰富产品线，拓展前道光学检测环节市场，增强在半导体设备领域的竞争力。

主要观点与关键信息

1. 收购方案与财务数据

• 收购方式：长川科技拟通过发行股份购买长新投资90%的股份，最终发行价格不低于30.17元/股，需经证监会核准。
• 发行股份数：总计16,251,990股。
• STI经营情况：STI是集成电路封装检测设备商，主要产品为2D/3D高精度光学检测设备（AOI），2018年前三季度实现营业收入2.69亿元，净利润3190万元。
• 盈利预测：根据收购草案，STI预计2018-2019年净利润分别为4000万元和5000万元，对应PE分别为14倍和11倍。

2. STI的业务与技术优势

• 产品线：STI提供多种AOI设备，包括AT468、Hexa、iSort、iFcous等，覆盖传统封装终检、BGA/QFN封装、晶圆级封装检测等多个市场。
• 技术实力：核心管理团队源自德州仪器在新加坡的工艺自动化中心，拥有超过25年AOI设备制造经验。
• 客户资源：STI的主要客户包括德州仪器、美光、意法半导体、三星等国际大厂，以及日月光、安靠技术等全球领先的封测服务商。

3. 收购的协同效应

• 业务协同：长川科技现有产品主要集中在测试机、分选机等后道检测设备，收购STI后可向前道光学检测领域延伸，形成更完整的半导体设备产业链。
• 市场拓展：通过长川科技的境内客户资源，STI有望加强在中国市场的本土客户拓展，提升市场份额。
• 利润增厚：收购STI将为长川科技带来新的收入和利润来源，预计2018-2020年净利润分别为6100万、8000万、10100万，对应PE分别为84倍、64倍、51倍。

4. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为此次收购有助于拓展产品线，开拓中高端市场，协同效应显著。
• 风险提示：半导体行业投资低于预期；收购STI存在不确定性。

财务预测与估值指标

营收与利润预测（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

估值指标

市场数据

附录信息

• 相关研究：

  1. 《长川科技（300604）：Q3收入逆势增长，国产设备进口替代空间大》2018-10-29
  2. 《长川科技（300604）：引领测试设备进口替代，绑定龙头+技术优势实现高速发展》2018-09-04
  3. 《长川科技：测试设备纯正标的，半导体新兵崛起》2017-11-14

• 图示说明：

  • 图1：长新投资的主要经营性资产为STI
  • 图2：STI主要产品为高精度光学检测设备
  • 图3：2018年前三季度STI实现收入2.69亿元，净利润3190万元
  • 图4：STI主要收入来源为Hexa机台

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