20171027-华泰证券-长川科技-300604.SZ-调研笔记_前路光明_任重道远_4页_828kb

长川科技调研报告总结

核心内容

长川科技（300604）是一家专注于集成电路设备制造的公司，其产品主要包括测试机、分选机等，主要用于封装后的测试环节。公司受益于全球芯片产能向中国转移及国家战略支持，尤其在测试设备领域具备显著增长潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：全球集成电路市场规模预计在2017年达到3465亿美元，中国是最大市场，预计超过2300亿美元。其中，测试设备市场空间较大，预计全球市场约200亿元，国内市场约20亿元，但正处于高速增长阶段。
• 公司技术优势明显：长川科技的测试机在数模混合型测试设备中精度达到国内最高水平，已获得华天、长电、富通微电等国内主流封测企业的认可。分选机在速度和精度方面优于其他国产品牌，且人员配置和服务响应速度更胜一筹。
• 盈利预测与估值：预计公司2017~2019年营收分别为1.7亿、2.2亿、2.7亿元，净利润分别为0.57亿、0.76亿、0.97亿元。当前PE为73倍，预计2018年PE为54倍，2019年为43倍。公司估值高于行业平均水平，但考虑到国内市场需求增长和公司本土化优势，给予2018年PE 60~65倍，合理股价区间为60~65元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备稀缺价值，未来增长空间大。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价格：54.49元
• 合理价格区间：60.00~65.00元
• 52周内股价区间：14.31~55.45元
• 总市值：41.52亿元

财务表现

• 营业收入：2015~2019年预计年均增长率为29.75%~25.00%
• 净利润：2015~2019年预计年均增长率为2.68%~27.39%
• 毛利率：保持在60%左右，净利率逐年提升
• ROE：从13.65%提升至20.54%
• 资产负债率：维持在15%~19%之间，财务状况稳健

财务指标分析

• 流动比率：从6.77倍提升至6.51倍，表明短期偿债能力较强
• 速动比率：从5.83倍提升至5.55倍，流动资产覆盖流动负债能力良好
• 每股收益：从0.33元提升至1.28元，增长显著
• 每股净资产：从2.40元提升至6.22元，资产积累明显

风险提示

• 公司新市场开拓速度可能低于预期
• 测试设备行业整合可能不如预期

调研结论

长川科技在集成电路测试设备领域具备较强的技术优势和市场认可度，受益于国内市场需求的快速增长和政策支持。公司盈利能力和估值指标均显示积极趋势，维持“买入”评级，合理股价区间为60~65元。