20221030-光大证券-长川科技-300604.SZ-系列跟踪报告之六_22Q3营收快速增长_间接收购EXIS交易重启完成分选机完整布局_4页_883kb

公司研究总结：长川科技（300604.SZ）

核心内容

长川科技（300604.SZ）在2022年第三季度展现出强劲的营收增长，同时通过重启间接收购EXIS交易，进一步完善其后道测试设备产品线。公司持续拓展中高端市场，产品线覆盖测试机、分选机、探针台、AOI设备及自动化设备等，客户资源广泛，已获得多家一流集成电路厂商的认可。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入17.54亿元，同比增长64.09%；归母净利润3.25亿元，同比增长151.33%。2022Q3单季营收5.65亿元，同比增长42.91%；归母净利润0.8亿元，同比增长101.13%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提高，分别为54.06%和19.07%，同比分别增长2.63pcts和6.10pcts。公司通过产品结构优化和收入确认节奏调整，推动了盈利能力的提升。
• 产品布局：公司通过收购EXIS，完成分选机的布局，进一步丰富了产品线，增强了市场竞争力。重点发展探针台、高端测试机、三温分选机及AOI设备。
• 客户资源：产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等知名客户的认可，具备良好的市场拓展基础。
• 财务健康状况：公司资产负债率保持在30%以下，流动比率和速动比率稳定，显示较强的偿债能力。存货增长主要由于销售增长带来的备货需求，而合同负债减少则反映了前期订单的完成情况。

关键信息

财务指标

• 营业收入：从2020年的8.04亿元增长至2022年的29.7亿元，预计2024年将达到56.36亿元。
• 净利润：从2020年的0.85亿元增长至2022年的5.51亿元，预计2024年将达到11.6亿元。
• 研发投入：公司每年研发费用占营收比例维持在20%以上，持续推动技术进步与产品创新。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为5.51、8.17、11.60亿元，对应的PE分别为67x、45x、32x，盈利能力有望持续提升。
• 经营性现金流：2022年经营性现金流为6亿元，2024年预计达403亿元，显示良好的现金流管理能力。

估值指标

• PE：从2020年的227倍下降至2022年的67倍，预计2024年为32倍。
• PB：从2020年的17.7倍下降至2022年的16.4倍，预计2024年为9.6倍。
• EV/EBITDA：从2020年的143.6倍下降至2022年的69.8倍，预计2024年为29.7倍。
• 股息率：从0.2%提升至2024年的0.8%，显示公司盈利能力增强，股息回报能力提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户导入及验证不及预期
• 技术研发不及预期

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：61.38元
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上，维持“买入”评级。

每股指标

• 每股红利：从0.10元提升至2024年的0.50元
• 每股经营现金流：从0.14元提升至2024年的0.67元
• 每股净资产：从3.48元提升至2024年的6.42元
• 每股销售收入：从2.56元提升至2024年的9.33元

总结

长川科技在2022年第三季度实现了营收和净利润的快速增长，同时通过收购EXIS，完成了分选机的布局，进一步增强了产品线的完整性。公司持续投入研发，推动产品结构优化，提升了盈利能力。财务状况稳健，现金流良好，估值合理，具备长期投资价值。