20171113-东吴证券-长川科技-300604.SZ-测试设备纯正标的_半导体新兵崛起_21页_2mb

长川科技：测试设备纯正标的，半导体新兵崛起

核心内容概述

长川科技是一家专注于半导体封测设备研发与制造的国内领先企业，主要产品包括测试机和分选机，面向半导体制造封测领域。随着我国集成电路产业的快速发展，公司作为国产替代的重要参与者，凭借技术优势和高性价比产品，在封测设备市场中占据一席之地。公司积极拓展新产品线，强化技术研发和客户服务能力，同时受益于半导体行业资本开支的扩张，未来发展空间广阔。

主要观点

• 国产替代进程加速：国内半导体产业加速成长，推动测试设备国产化进程。公司已实现测试机与分选机的技术突破，产品性能接近国际先进水平，具备进口替代潜力。
• 半导体资本开支扩容：2018年中国晶圆设备支出将超过100亿美元，全球支出增量的66%来自中国，带动设备厂商受益。
• 新应用推动定制化需求：电子产品在多个领域广泛应用，促使封装技术向先进封装演进，公司具备高定制化能力，能够满足多样化客户需求。
• 募投项目推进，三大能力提升：公司持续加大研发投入，提升新产品、新技术、新服务能力，强化市场竞争力。

关键信息

产品与市场

• 公司主要产品包括测试机和分选机，其中CTA8280和C6/C9系列是出货主力机型。
• 2016年公司实现产销两旺，产能利用率高达112%，产销率95.9%，产品结构相对稳定。
• 测试机和分选机的营收占比分别为47.07%和52.93%，公司客户集中度较高，主要客户包括长电科技、华天科技等国内封测龙头企业。

技术优势

• 公司在测试和分选设备领域实现技术突破，产品性能达到国内领先、接近国际先进水平。
• 拥有多项核心技术，如高精度电压电流源控制测量、大电流电源测试、高速高精定位等，可灵活配置定制化产品。
• 公司承担国家02专项，获得国内外客户认可，技术实力不断提升。

募投项目与增长预期

• 公司计划拓展探针台、倒装机、预封装切割机等新产品，丰富产品线。
• 2017-2019年预计EPS分别为0.76元、1.08元、1.38元，对应PE分别为96倍、68倍、51倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司预计未来三年营收分别为1.79亿元、2.62亿元、3.29亿元，净利润分别为5749.82万元、8216.25万元、10465.26万元。

风险提示

• 行业波动风险：半导体行业具有周期性特征，可能对公司业绩产生影响。
• 客户开拓风险：客户集中度较高，若主要客户出现变动，可能影响公司经营。
• 技术开发风险：虽然公司具备核心技术，但与国际知名企业相比仍有差距，需持续投入研发以保持竞争力。

财务数据

• 市场数据：2017年收盘价73.10元，流通A股市值1392.56百万元，市净率14.25倍。
• 基础数据：每股净资产5.13元，资本负债率14.33%，总股本76.19百万股，流通A股19.05百万股。
• 财务预测：2017-2019年，公司流动资产预计增长至530.2百万元，非流动资产增长至60.7百万元，资产总计预计达到590.9百万元。流动负债和非流动负债同步增长，公司财务结构稳健。

总结

长川科技凭借在半导体测试设备领域的技术积累和产品优势，正受益于国产替代进程和行业资本开支的扩张。公司产品性能优异，性价比高，已获得国内外客户认可。未来公司将在新产品、新技术、新服务方面持续发力，提升市场占有率和盈利能力。尽管面临行业波动、客户集中和技术创新等风险，但公司具备良好的成长潜力和竞争优势，值得投资者关注。