20181213-华创证券-长川科技-300604.SZ-重大事项点评_拟收购STI强化业务布局_龙头腾飞再添新助力_5页_459kb

报告摘要

长川科技重大事项点评总结

核心内容概述

长川科技（300604）拟通过发行股份的方式收购长新投资90%的股份，从而全资控股新加坡集成电路封装检测设备制造公司STI。此次收购旨在强化公司业务布局，提升技术能力与市场竞争力，并增厚公司业绩。

主要观点

收购背景与方式：公司计划以30.17元/股的价格发行16251990股，合计交易对价为4.9亿元，收购国家产业基金、天堂硅谷以及上海装备持有的长新投资90%股份。
交易后影响：收购完成后，公司将获得STI的100%控制权，同时大基金持股比例将从7.28%提升至9.85%。
STI的业务能力：STI是全球领先的集成电路封测设备提供商，为德州仪器、美光、意法半导体、三星等大型半导体公司及日月光、安靠等封测商提供设备，拥有完善的全球销售网络。
协同效应：通过此次收购，公司可实现技术与销售网络共享、研发与管理协同，从而显著增强市场竞争力。
业绩增厚：STI在2018年前三季度实现净利润3190万元，根据其业绩承诺，18、19年税前利润总额将不少于1700万新元（约8500万人民币）。
公司现有实力：长川科技是国内测试设备龙头，产品在核心性能指标上已达到国内领先、接近国际先进水平，具有显著的性价比和服务优势，已被长电科技、华天科技、通富微电等企业广泛使用。
研发投入：公司保持20%以上的研发投入，不断拓展新产品系列，如CP12探针台及电子模组设备，具备8-12英寸晶圆测试能力。
盈利预测：不考虑并表情况下，公司预计2018-2020年实现归母净利润分别为0.77亿、1.11亿、1.58亿，EPS分别为0.52元、0.75元、1.06元，对应PE分别为62倍、43倍、30倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

收购详情

收购对象：长新投资（STI实际经营主体）
交易方式：发行股份购买资产
交易对价：4.9亿元
发行价格：30.17元/股
发行数量：16251990股
持股比例变化：大基金持股比例从7.28%提升至9.85%

STI简介

业务范围：提供光学检测、分选、编带等设备
客户群体：德州仪器、美光、意法半导体、三星、日月光、安靠等
市场地位：全球领先的集成电路封测设备提供商
销售网络：全球完善

公司现有业务

产品线：测试机、分选机
客户群体：长电科技、华天科技、通富微电等
研发投入：保持20%以上
产品布局：正在研发CP12探针台及电子模组设备，具备8-12英寸晶圆测试能力

财务预测

年份	主营收入(百万)	同比增速(%)	归母净利润(百万)	同比增速(%)	EPS(摊薄)(元)	PE(倍)
2018	286	59.1%	77	53.3%	0.52	62
2019	437	52.6%	111	44.5%	0.75	43
2020	634	45.3%	158	41.7%	1.06	30

风险提示

业务拓展不及预期
下游需求不及预期
收购交易取消风险

投资评级

公司评级：推荐（维持）
行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

股票基本信息

当前价：32.03元
12个月内最高/最低价：49.49/17.85元
总股本：14,911万股
已上市流通股：6,567万股
总市值：47.76亿元
流通市值：21.04亿元
资产负债率：25.9%

财务指标变化趋势

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	44.8%	59.1%	52.6%	45.3%
归母净利润增长率	21.4%	53.3%	44.5%	41.7%
毛利率	57.1%	61.6%	63.5%	64.1%
净利率	28.0%	26.9%	25.5%	24.9%
ROE	12.0%	15.5%	18.3%	20.6%
ROIC	7.1%	10.8%	14.8%	18.0%
市盈率	95	62	43	30
市净率	11	10	8	6