建筑材料行业：继续看好华东水泥和玻璃龙头，中线布局成长-20171217-广发证券-18页-1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告对建筑材料行业进行了全面分析，重点讨论了水泥和玻璃行业的发展趋势、市场动态、供需关系及投资建议。整体来看，2018年行业基本面被看好，预计需求温和下行，供给端因环保限产和产能调整将保持收缩态势，从而推动行业持续超预期。

主要观点

水泥行业

• 价格走势：2017年12月11日至12月15日，全国水泥均价环比上升2.67%，华东地区涨幅最大（+21元/吨），部分城市如上海、合肥、福州等涨幅显著。
• 库存变化：全国水泥库存环比下降0.81%，华北、中南、西南地区库存下降明显，华东地区略有上升。
• 供需分析：
  • 需求端：11月水泥产量同比增速4.8%，地产销售和新开工数据回升，基建投资平稳，显示需求端仍具韧性。
  • 供给端：北方错峰停产力度加大，南方环保限产逐步落实，供给端受到明显约束。未来环保限产仍将是影响供给的重要因素，但行业集中度提升和降杠杆去产能将改善供给格局。
• 投资建议：看好华东水泥龙头（如华新水泥、海螺水泥等），认为2017年11月-2018年1季度是周期股预期差修复的较好时期。

玻璃行业

• 价格走势：全国玻璃均价环比上涨0.20元/重箱，多数地区价格保持平稳，部分区域如沙河地区出现集体上调。
• 库存变化：全国玻璃库存环比下降0.74%，华东、华北、华中地区库存下降，西北、东北地区库存略有上升。
• 供需分析：
  • 需求端：市场整体需求平稳，部分区域如华东因赶工期需求增长，而北方需求逐渐下降。
  • 供给端：玻璃纯碱重油价格差在华东地区环比下降，但整体供给仍受到环保限产影响，部分生产线有关停预期。
• 投资建议：重点关注玻璃龙头旗滨集团，其未来供给侧演化具备投资机会。同时，看好成长性企业如石英股份、三棵树、帝王洁具、兔宝宝等。

关键信息

行业趋势

• 需求端：2018年房地产销售将温和下行，但固定资产投资增速受稳增长政策支撑，整体需求预计温和下滑。
• 供给端：环保限产常态化，供给端收缩趋势延续；行业集中度提升，有利于龙头公司盈利增长。

市场动态

• 水泥：多地水泥价格上调，但部分区域如苏北、山东枣庄因需求减少出现价格回调。
• 玻璃：北方市场需求下降，但南方市场仍保持平稳，企业挺价意愿强。

其他建材

• 价格上涨：PVC、PP、沥青、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI、国产原木价格上涨。
• 价格下降：HDPE、工业萘、进口原木价格下降。
• 价格稳定：锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、丙烯酸、美废、钛白粉价格维持稳定。

重点跟踪公司估值

风险提示

• 宏观经济继续下行。
• 新投产能超预期，可能影响行业供需平衡。

行业评级

• 维持“买入”评级：预期未来12个月内，行业表现强于大盘。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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