20181226-招商证券_香港_-水泥周报_淡季来临_华东价格出现松动_4页_637kb

水泥行业周报总结

核心内容

本报告为招商证券（香港）有限公司发布的水泥行业周报，主要分析了2018年12月水泥价格走势及对2019年的行业展望。报告指出，当前水泥行业面临需求放缓与供给侧调控的双重影响，预计2019年水泥价格将回调至中高位，但回调幅度有限。

上周水泥价格走势

• 全国水泥价格指数：环比上涨0.3%。
• 中南地区：环比上涨1.7%，主要因珠三角地区价格上涨约20元/吨，受西江停运导致供给紧张影响。
• 华东地区：自12月中上旬起，水泥价格出现松动，尤其是长三角地区，外来低价水泥与熟料数量增加，浙江市场领跌。
• 预计回调：随着天气转冷及下游需求下滑，预计12月底至1月上旬长三角熟料价格将出现较大幅度回落。

2019年行业展望

1. 需求预测：预计2019年水泥需求同比下滑2%，整体稳中有降。
   • 基建投资虽预计增长10-15%，但房地产投资增速大幅回调，带来更大不确定性。
2. 供给侧分析：供给侧难有新作为，错峰限产与环保限产已广泛实施，进一步加严的可能性下降。
3. 价格预期：预计2019年水泥价格将回调至中高位，全年均价同比回调5%。
4. 盈利能力：行业龙头（如海螺水泥、中国建材）的盈利能力相对有韧性。

行业评级与估值

• 行业评级：维持中性评级，预计行业整体表现与市场一致。
• 估值分析：港股水泥板块平均估值为1.0倍前瞻市净率，处于历史平均水平，认为当前估值合理。

风险与催化剂

• 风险因素：
  • 房地产需求断崖式下跌；
  • 基建补短板力度小于预期；
  • 环保政策放松。
• 催化剂：
  • 限产力度超预期；
  • 需求超预期。

重点公司财务指标

重点图表

• 图1：各地水泥价格指数相比年初涨幅
• 图2：全国水泥价格指数及周环比涨幅
• 图3：水泥-煤炭价差
• 图4：全国水泥库容比
• 图5：2019年水泥需求同比下滑2%
• 图6：水泥价格将回调至中高位
• 图7-图12：各地区PO42.5水泥价格走势

投资评级定义

• 行业投资评级：
  • 推荐：预期行业整体表现在未来12个月优于市场；
  • 中性：预期行业整体表现在未来12个月与市场一致；
  • 回避：预期行业整体表现在未来12个月逊于市场。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上；
  • 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内；
  • 卖出：预期股价在未来12个月下跌10%以上。

分析师声明与披露

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，与报酬无关。
• 监管披露：详见招商证券（香港）官网披露页面。
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