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新债定价报告——2018信贷展望总结

核心内容

本报告由乔永远策略团队发布，分析了2018年信贷市场的走势、利率变化及信贷资产流转趋势。报告指出，2018年信贷增速将继续下行，但信贷总量预计保持稳定甚至有所增加，预计保底量为13.6万亿元。在非标融资受限的背景下，信贷资产流转将成为重要趋势，尤其在零售资产方面表现较好。

主要观点

1. 信贷总量：预计2018年信贷总量在13.6-14.1万亿元之间，额度总体与2017年相当，但部分机构可能面临额度短缺。
2. 利率趋势：预计2018年2、3季度将有一次存贷款基准利率上调，贷款利率将继续上升，以应对负债端成本上升。
3. 信贷流转：信贷资产流转的条件改善，部分机构已开始制定流转计划。零售资产因收益高、质量好，成为流转首选，而公司贷款与信用债存在倒挂，接受程度较低，建议采用高低搭售策略。

关键信息

新债发行结果回顾

• 3支新债的发行利率符合预期。
• 4支新债出现较大偏离，其中1支低估，3支高估。
• 2支债取消发行。

新债研究结果总览（一至六）

报告覆盖了2017年12月17日发行的107只新债，其中包括2只城投债和105只产业债。发行日分布为T+1日的12只、T+2日的3只、T+3日及以上的92只。

• 17如皋经开CP001：发行规模为2亿元，参考收益率为6.0638%，兴业评分4/4，稳定。公司为地方国有企业，财政自给能力一般，未来资本支出压力较大。
• 17昆钢MTN001：发行规模为14亿元，参考收益率为8.7946%，兴业评分4-/4-，负面。公司为地方国企，业务结构多元化但缺乏亮点，盈利能力弱，存在较高坏账风险及代偿风险。
• 17吉林高速MTN003：发行规模为20亿元，参考收益率为5.6446%，兴业评分3-/3-，稳定。公司为省内唯一高速公路运营公司，收入主要依赖通行费，但毛利率为负，存在政策风险。
• 17镇江城建MTN001：发行规模为10亿元，参考收益率为6.7233%，兴业评分4/4，稳定。公司为地方国企，资产规模大，但有息负债压力较大，流动比率和速动比率较低。
• 17中化农化CP001：发行规模为15亿元，参考收益率为5.7639%，兴业评分4/4+，稳定。公司为央企子公司，但盈利状况不佳，资产质量差，存在汇率风险。
• 17青海盐湖CP002：发行规模为20亿元，参考收益率为4.9439%，兴业评分3-/3-，负面。公司主营业务毛利率下降，存在持续亏损风险。
• 17中拓MTN001：发行规模为7.5亿元，参考收益率为6.2709%，兴业评分4+/4+，稳定。公司为地方国企，有不可撤销担保，但资本支出压力较大。

总结

该报告综合分析了2018年信贷市场的趋势，强调信贷总量和利率的上升趋势，以及信贷资产流转的时机。同时，详细列出了近期新债的发行结果和研究分析，为投资者提供了全面的参考信息。报告指出，部分行业如化工、钢铁和城投债存在较高的信用风险，需谨慎评估。