20230606-交银国际证券-内地手游大盘同比企稳；关注6月新游上线后表现_8页_2mb

游戏行业分析报告摘要

核心观点

• 内地手游大盘：4-5月受新游带动同比企稳，较1季度下滑19%显著改善；海外市场仍同比下降10%以上，预计下半年常态运营后恢复增长。
• 腾讯/网易表现：腾讯内地手游流水净减7亿元，老游戏《王者荣耀》《金铲铲之战》贡献增量，部分抵消《和平精英》下滑。《合金弹头：觉醒》是增长主力。网易则因《蛋仔派对》12亿元流水增量部分抵消老游戏下降。
• 海外市场变化：腾讯海外流水微增，主因《胜利女神：NIKKE》；网易海外收入下降，抵消《暗黑》游戏增长。
• 新游动态：网络游戏头部厂商5月共发布18/11款新游（腾讯/网易），6月有多款游戏上线；如腾讯《白夜极光》《黎明觉醒》、网易《超凡先锋》《逆水寒手游》等。
• 投资建议：
  • 维持腾讯/网易2季度手游收入同比增速预期（5%/12%）。
  • 达到目标价为预测总回报持较高的中资游戏公司，看好腾讯（700HK）、网易（NTESUS）。
  • 二次元渠道BILIUS业绩依赖于其游戏储备。

关键数据

• 版号发放：国产游戏版号维持每月80-90款常态化发行（国家新闻出版署）。
• 股价预测目标：
  • NTESUS：目标价$1078，23年估值23-24倍PE。
  • 700HK：目标价$4503，23年PE 217倍。

风险与免责声明

本报告基于特定历史数据及非GAAP指标估算，不保证准确性；涉及商业化交易需注意国别法律合规性及潜在利益冲突。