20211009-天风证券-传媒行业_英雄联盟手游_国服上线点评_腾讯控股跟踪_重量级手游上线带来新增长点_关注后续游戏管线与新规的适配周期_2页_371kb

《英雄联盟手游》国服上线点评总结

核心内容

《英雄联盟手游》于2021年10月8日开启不限号不删档测试，标志着该IP在国内市场的重要布局。该手游作为腾讯游戏的顶级IP延伸，具备深厚的用户基础与成熟的生态体系，预计将在上线后带来显著的收入增长。

主要观点

• IP价值与生态优势
  《英雄联盟》作为全球知名IP，拥有庞大的用户群体和成熟的“游戏-直播-电竞”生态系统，其手游版本具备较强的品牌影响力和用户吸引力。海外服自2020年10月起陆续上线，截至2021年7月已获得4630万次下载，预估收入达6470万美元。

• 国内上线节奏与用户期待
  《英雄联盟手游》国服于2021年2月获得版号，随后进行了三轮测试，最终在9月15日开启不删档测试。同时，因市场热度，新增一轮限号测试，持续至国庆假期后。据伽马数据，2020年12月国服预约人数已突破3000万，显示用户高度期待。

• 市场表现预期
  预计《英雄联盟手游》首12个月流水可达80-100亿元人民币，约占腾讯2021年手游收入的5-6%。2021Q4或贡献25-30亿元流水，主要得益于S11全球总决赛的热度提升及《金铲铲之战》的成功上线。

• 对腾讯游戏业务的影响
  短期内，《英雄联盟手游》可能对《王者荣耀》和《和平精英》造成一定冲击，但影响相对有限。其主要增长动力来自于端游用户转化，而非直接替代现有产品。中长期来看，该手游具有较大的生态延展空间，有助于腾讯游戏业务开启新一轮增长。

关键信息

• 上线时间：2021年10月8日开启不限号不删档测试
• 海外表现：截至2021年7月，海外服下载量达4630万次，预估收入6470万美元
• 国内预约：2020年12月预约人数超3000万
• 流水预测：首12个月流水或达80-100亿元，2021Q4预计贡献25-30亿元
• 电竞属性：IP成熟，电竞属性强，用户增长主要依赖端游用户转化
• 监管环境：2021年8-9月未成年人防沉迷政策升级，版号审批节奏放缓，对手游收入产生一定影响
• 其他重量级游戏：如《DNF手游》、《宝可梦大集结》、《黎明觉醒》等可能在后续季度为腾讯手游收入修复提供助力

投资建议

• 短期估值压制：当前市场对版号审批节奏及氪金管控存在担忧，压制短期估值
• 中长期增长潜力：《英雄联盟手游》上线为腾讯游戏业务提供了新的增长点，建议关注腾讯控股
• 风险提示：包括版号审批节奏放缓、内容管理与付费限制趋严、用户与流水增长不及预期等

结论

《英雄联盟手游》国服上线是腾讯游戏业务的重要里程碑，凭借IP优势和端转手能力，有望在短期内实现良好市场表现，并在中长期为腾讯创造更多商业价值。尽管短期内面临监管环境变化带来的挑战，但其增长潜力仍值得期待。