20260330-国信证券-中国银行-601988.SH-2025年报点评_营收和净利润增速提升_4页_178kb

报告摘要

中国银行 (601988.SH) 2025年报点评总结

核心内容

中国银行在2025年实现了营收和净利润的稳定增长，延续了业绩改善的态势。全年营收达6583亿元，同比增长4.5%；归母净利润为2430亿元，同比增长2.2%。第四季度营收和归母净利润分别同比增长10.1%和5.3%。公司分红率保持在30%，维持了相对稳定的股息政策。

2025年公司ROA（资产回报率）为0.70%，同比下降0.05个百分点；ROE（净资产收益率）为8.94%，同比下降0.56个百分点。整体来看，公司盈利能力略有下降，但保持稳健。

主要观点

营收和利润增长：2025年营收和归母净利润均实现同比增长，但增速较2024年有所放缓。第四季度业绩表现亮眼，营收和净利润增速显著提升。
非息收入表现突出：手续费及佣金净收入同比增长7.4%，其他非息收入同比增长29%，成为业绩增长的重要驱动力。主要得益于投资收益、汇兑损益和贵金属销售收入的增长，尤其是AC账户资产处置带来的收益。
净息差企稳：2025年净息差为1.26%，与前三季度持平，但同比下降14bps。公司通过强化存款成本管控，将存款付息率降至1.64%，有效缓解了利率下行带来的压力。
信贷业务稳健扩张：贷款总额达23.41万亿元，同比增长8.7%；存款总额达26.18万亿元，同比增长8.2%。对公贷款占比提升至70.7%，显示公司在企业金融服务方面的持续增长。
全球化布局深化：境外分支机构覆盖全球64个国家和地区，其中45个为“一带一路”国家。境外机构存款和贷款分别增长11.4%和4.7%，全年税前利润达100.7亿美元，占集团税前利润的28.0%。
资产质量稳健：不良贷款率降至1.23%，较年初下降2bps，加回核销处置后的不良生成率维持在0.49%。关注率与年初持平，拨备覆盖率保持在200%，显示公司风险控制能力较强。

关键信息

财务指标概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	630,090	658,310	690,918	727,351	771,488
净利润（百万元）	237,841	243,021	250,017	260,197	273,511
ROA	0.75%	0.70%	0.66%	0.63%	0.60%
ROE	10.9%	10.0%	9.6%	9.4%	9.3%
PB	0.71	0.64	0.60	0.57	0.53

盈利增长归因

增长因素	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
生息资产规模	8.3%	9.5%	9.1%	9.5%	9.2%
净息差	-12.1%	-11.4%	-5.1%	0.0%	0.0%
手续费净收入	0.1%	1.3%	0.9%	-1.6%	-0.6%
其他非息收入	4.8%	5.0%	0.0%	-2.7%	-2.5%
业务及管理费	-0.4%	1.4%	0.0%	0.0%	0.0%
资产减值损失	1.4%	1.9%	-1.7%	-0.9%	-0.7%
其他因素	0.4%	-5.5%	-0.4%	-0.3%	-0.2%

资产负债表概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产（十亿元）	35,061	38,358	42,002	45,992	50,132
贷款（十亿元）	21,055	22,877	24,821	26,931	29,086
存款（十亿元）	24,203	26,182	28,277	30,539	32,830
贷存比	87%	87%	88%	88%	89%
非存款负债/负债	25%	26%	27%	28%	29%
权益乘数	11.9	12.0	12.4	12.9	13.3

投资建议

基于2026年外币资产利率降幅预期下调，公司对2026-2028年归母净利润预测进行了小幅上调，预计分别为2500亿元、2602亿元和2735亿元，对应同比增速分别为2.9%、4.1%和5.1%。当前股价对应的PB值为0.60x、0.57x和0.53x，维持“中性”评级。

风险提示

宏观经济复苏不及预期可能对净息差和资产质量产生不利影响，是当前主要风险因素之一。

总结

中国银行2025年在营收和净利润方面实现了稳定增长，非息收入成为业绩改善的重要支撑。公司通过优化存款成本和强化信贷管理，保持了良好的资产质量和业务扩张态势。全球化布局持续深化，境外业务贡献显著。尽管净息差有所下降，但公司通过多方面的策略调整，有效缓解了利率下行带来的压力。未来三年，公司盈利能力有望逐步恢复，但需关注宏观经济环境变化对业务的影响。

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