> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银行2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 中国银行在2025年表现出稳健的业绩增长，其全球化和综合化优势进一步凸显，同时在资产质量、资本实力和盈利模式上也取得积极进展。整体来看，公司业绩增速优于同业，境外业务贡献度显著提升，非利息收入增长强劲，息差保持韧性，资本充足水平持续优化。 ## 主要观点 - **业绩表现突出**：2025年，公司实现营业收入6583.10亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润2430.21亿元，同比增长2.18%。全年年化ROE为8.94%，虽同比下降0.56个百分点，但整体仍保持稳健。 - **Q4业绩显著改善**：Q4单季营收和净利增速分别达到10.13%和5.29%，显示出公司业绩持续改善的趋势。 - **境外业务贡献度提升**：境外商行和综合经营利润对集团的贡献度达到27.99%，较上年进一步提升，全球化战略成效显著。 - **息差保持韧性**：净息差为1.26%，同比下降14BP，但降幅逐季收窄，主要得益于负债端成本率下降（平均存款成本率下降27BP，付息负债成本率下降37BP），部分对冲了资产端收益率下行压力。 - **信贷结构优化**：公司贷款总额达23.45万亿元，同比增长8.61%。其中，对公贷款增长12.66%，科技金融、绿色金融和普惠金融贷款合计占比超50%；零售贷款增长基本持平，表现相对较弱。 - **非息收入增长显著**：非利息收入同比增长20.12%，占营收比重达33.06%。手续费及佣金净收入同比增长7.37%，财富管理业务表现良好，零售AUM达17.58万亿元，理财产品规模达1.96万亿元。 - **资产质量稳中向好**：不良贷款率降至1.23%，关注类贷款占比维持在1.47%。拨备覆盖率为200.37%，风险抵补能力充足。 - **资本实力增强**：核心一级资本充足率提升至12.53%，财政部增资进一步夯实资本基础，为未来业务扩张提供保障。 - **投资建议**：公司基本面稳健，全球化和综合化优势显著，我们维持“推荐”评级。2026-2028年BVPS分别为8.87元、9.40元、9.94元，对应PB分别为0.66X、0.62X、0.59X，具备较好的估值弹性。 - **风险提示**：经济增速不及预期、利率下行、地缘政治风险上升等可能对公司业绩和境外业务产生影响。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 6583.10 | 6813.11 | 7085.77 | 7412.46 | | 归母净利润（亿元） | 2430.21 | 2493.12 | 2567.96 | 2647.87 | | BVPS（元） | 8.36 | 8.87 | 9.40 | 9.94 | | P/B | 0.70 | 0.66 | 0.62 | 0.59 | ### 利率与盈利能力 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 净息差（NIM） | 1.26% | 1.15% | 1.09% | 1.06% | | 生息资产收益率 | 2.85% | 2.68% | 2.60% | 2.57% | | 计息负债成本率 | 1.75% | 1.71% | 1.68% | 1.66% | | ROAA | 0.70% | 0.60% | 0.57% | 0.54% | | ROAE | 8.94% | 7.90% | 7.73% | 7.57% | ### 资产与负债结构 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 贷款总额（亿元） | 23.45 | 24.71 | 26.55 | 28.46 | | 存款总额（亿元） | 26.18 | 28.29 | 30.43 | 32.80 | | 总资产（亿元） | 38.36 | 43.34 | 47.09 | 51.34 | ### 资本充足性 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 核心一级资本充足率 | 12.53% | 11.78% | 11.53% | 11.24% | | 资本充足率 | 18.85% | 17.36% | 16.66% | 15.94% | ## 总结 中国银行在2025年实现了业绩的稳步增长，尤其在境外业务和非利息收入方面表现亮眼。公司通过精准的信贷投放和存款结构优化，有效提升了盈利能力和资产质量。尽管净息差有所下降，但其通过控制负债成本保持了息差的韧性。未来，公司有望通过持续的资本补充和业务拓展维持良好发展态势。结合当前估值水平与公司基本面，我们维持“推荐”评级，预期其未来三年BVPS将稳步上升，PB持续下降，显示出较好的投资价值。