20240830-中泰证券-中国银行-601988.SH-详解中国银行2024年半年报_负债成本持续改善_单季业绩转正_14页_1mb

评级：增持

分析师信息：
戴志峰、邓美君，研究助理杨超伦。
重要声明：内容基于公司财报及分析师观点，仅供参考，投资需谨慎。

摘要

本报告分析了中国银行（601988）2024年半年度业绩及未来展望。公司当前评级为“增持”，对应的估值指标为2024/25年PB/EPS分别为0.61/0.57倍，PE分别为64.6/63.8倍。公司经营稳健，资产质量良好，估值安全边际较高，成为维持关注的主要理由。

盈利与财务表现

1. 收入与利润

2024年上半年营业收入同比下滑25%，净利润同比下降12%，降幅较一季度边际收窄。净利润下滑主要由于净利息收入同比下降31%及净手续费收入降幅扩大。

• 单季表现：净利润降幅环比收窄，负债端成本占用改善，推动业绩环比转正。

2. 资产负债状况

• 资产端：信贷投放略有放缓，债券投资同比小幅增加，上半年贷款同比增98%，房地产信贷占比达73%。
• 负债端：存款结构持续变化，定期存款占比显著提升，企业存款增速下降。同业负债占比上升，主动负债策略增至69%。

3. 收入结构

• 非利息收入：净手续费收入同比下降76%，净其他非息收入增速回升，是改善的重要支撑。

4. 资产质量

不良率持续控制在1.24%水平，拨备覆盖率升至201.69%，拨贷比为2.50%。尽管逾期率为1.21%，但不良认定严格，资产安全边际较高。

5. 关键指标

• 成本收入比下降至28.9%，核心一级资本充足率上升，增强资本实力。

投资建议

维持“增持”评级，目标估值2024E/2025E为PB 0.61x/0.57x，PE 64.6x/63.8x。鉴于公司稳健经营、股息率高且估值尚存空间，建议投资者保持关注。

风险提示

经济下行压力、公司经营不及预期等。