> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海信视像2025年年报及未来展望总结 ## 核心内容 海信视像于2026年3月30日披露了2025年年报，整体表现稳健，尽管面临一定的市场压力，但公司通过全球化布局和高端化战略持续推进，实现了盈利能力的提升。 ### 2025年业绩表现 - **总收入**：576.8亿元，同比减少1.5% - **归母净利润**：24.5亿元，同比增长9.3% - **扣非归母净利润**：18.8亿元，同比增长3.3% - **2025年第四季度**： - 收入：148.5亿元，同比减少17% - 归母净利润：8.3亿元，同比减少11.9% - 扣非归母净利润：6.7亿元，同比减少19.2% ### 电视主业表现 - **电视业务营收**：449.6亿元，同比减少3.6% - **市占率**：2025年中国内地电视零售额市占率30.38%，零售量市占率25.59%，均位居行业第一 - **海外市场表现**：公司持续推进本地化布局和品牌升级，海外市场需求增长显著 - **北美**：MiniLED产品销量增长约15% - **欧洲**：MiniLED产品销量增长超过45% - **日本**：销量与销售额市占率分别达到44.2%和37.3%，同比提升5.6和5.8个百分点 - **东盟**：规模增长超过30% ### 盈利能力提升 - **毛利率**：16.7%，同比提升1个百分点 - **电视业务毛利率**：提升0.69个百分点 - **新显示业务毛利率**：提升1.9个百分点 - **期间费用率**：销售费用率6.7%，管理费用率1.8%，研发费用率4.1%，同比略有上升 - **归母净利率**：4.3%，同比提升0.42个百分点 ## 主要观点 - **全球化布局成效显著**：公司通过前置研发、优化供应链、本地化制造等方式，提升海外市场的响应速度和竞争力，尤其在北美、欧洲、日本和东盟市场表现突出。 - **高端化战略持续推进**：公司重点拓展高端渠道，推动产品结构优化，带动盈利中枢提升。 - **盈利能力稳步增强**：尽管营收小幅下滑，但公司通过成本控制和产品结构优化，实现毛利率和净利率的提升。 - **未来增长潜力大**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为27.7亿、31.3亿和34.5亿元，同比增长率分别为12.9%、12.9%和10.5%，显示公司具备良好的增长预期。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：27.7亿、31.3亿、34.5亿元 - **对应PE**：9.98倍、8.85倍、8.01倍 - **维持“买入”评级**：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - **面板价格波动**：可能对公司毛利率产生影响 - **海外需求不及预期**：可能影响公司的海外市场拓展和业绩增长 ### 财务指标分析 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 (亿元) | 576.8 | 61.802 | 65.480 | 69.867 | | 营业收入增长率 | -1.5% | 7.15% | 5.95% | 6.70% | | 归母净利润 (亿元) | 24.5 | 27.7 | 31.3 | 34.5 | | 归母净利润增长率 | 9.3% | 12.9% | 12.9% | 10.5% | | 毛利率 | 16.7% | - | - | - | | 净利率 | 4.3% | - | - | - | | ROE (摊薄) | 11.54% | 12.14% | 12.65% | 12.88% | ### 每股指标 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益 (元) | 1.881 | 2.122 | 2.395 | 2.646 | | 每股净资产 (元) | 16.292 | 17.476 | 18.929 | 20.539 | | 每股经营现金净流 (元) | 3.512 | 3.059 | 3.670 | 3.950 | ### 投资评级分析 - **市场相关报告评级**：买入占比1/13，增持占比5/13，中性占比0，减持占比0 - **评分**：1.50（一周内），1.56（一月内），1.56（二月内），1.50（三月内），1.00（六月内） - **评分对应投资建议**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持 ## 结论 海信视像在2025年面对市场压力时，依然保持了稳健的盈利能力，全球化和高端化战略成效显著，推动公司在多个海外市场取得领先地位。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力有望进一步提升。当前估值较低，维持“买入”评级，但需关注面板价格波动及海外市场需求变化等风险因素。