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兴业矿业（000426.SZ）总结

核心内容

兴业矿业是一家以银、锌、锡、铜、铅为主的多金属矿业公司，拥有丰富的矿产资源和较高的产量增长潜力。公司通过多次收购和技改，使银漫矿业和乾金达矿业成为其未来主要利润来源。随着银漫矿业的投产和乾金达矿业的预计投产，公司未来几年的产量和盈利能力将显著提升。

主要观点

• 公司银、锡、锌储量丰富，银漫矿业和乾金达矿业是其未来核心资产。
• 2017年公司业绩大幅提升，净利润同比增长350%，主要受益于银漫矿业投产。
• 金属价格整体上涨，银价处于底部，锌价高位运行，锡价有望上行，公司受益于金属价格的上涨趋势。
• 公司未来三年的EPS预计分别为0.32元、0.76元和1.07元，对应PE分别为33倍、14倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司成立于2001年，2011年借壳富龙热电上市，主要业务为矿山开采。
• 2017年公司总股本为18.69亿股，其中兴业集团持股29.76%。
• 公司主要产品包括锡精矿、锌精矿、铅精矿、铜精矿和铁精矿。

2. 资源储量

• 公司白银储量为1万吨，锌金属储量为303万吨，锡金属储量为24万吨。
• 银漫矿业含银金属量10172吨，锡金属量24万吨，锌金属量111万吨，铅金属量35万吨，铜金属量8.8万吨。
• 乾金达矿业含银品位高达336.8克/吨，伴生铅、锌、铜，银储量为556吨。

3. 产量预测

• 2017年预计银产量155吨，锌产量8.6万吨，锡产量0.14万吨。
• 2018年银产量198吨，锌产量8.2万吨，锡产量0.18万吨。
• 2019年银产量462吨，锌产量13.7万吨，锡产量0.36万吨。
• 未来三年公司主要产品产量持续提升，尤其是银、锡、锌。

4. 金属价格预测

• 2017年初至今，银价上涨3%，锌价上涨42%，铅价上涨25%，锡价上涨20%，铜价上涨28%。
• 银价处于底部，美元疲弱有助于其反弹。
• 锌和锡市场供不应求，库存处于低位，预计价格继续上涨。

5. 投资建议

• 公司未来三年的EPS分别为0.32元、0.76元和1.07元，对应当前股价的PE分别为33倍、14倍和10倍。
• 考虑到公司未来几年的成长性，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 金属价格下滑风险。
• 项目进度不及预期风险。

未来增长潜力

随着银漫矿业和乾金达矿业的投产，公司未来几年的产量和盈利能力将显著提升。预计2017-2019年公司收入和净利润分别为20.65亿元、28.25亿元、40.45亿元，净利润分别为9.42亿元、14.12亿元、22.02亿元。

行业分析

• 白银行业：银价处于底部，上涨潜力显现，与黄金价格高度相关。
• 锌行业：全球和国内锌市场供不应求，库存低位，价格预计高位运行。
• 锡行业：全球锡市场供不应求，库存处于历史低位，价格有望继续上行。

主要矿山分析

银漫矿业

• 含银品位高，预计2017-2019年产量分别为150吨、210吨、424吨。
• 2017年净利润预计为5.1亿元，2018年为9.6亿元，2019年为14.6亿元。

融冠矿业

• 2017年预计收入8.25亿元，净利润3.82亿元。
• 采选能力135万吨，铁精粉产销量35万吨，锌精粉产销量5万吨。

锡林矿业

• 2017年复产后预计收入2.1亿元，净利润0.5亿元。
• 采选能力72万吨，锌精粉含锌销量1.2万吨，铁精粉销量13万吨。

乾金达矿业

• 预计2019年投产，产量分别为锌1.36万吨、铅1.74万吨、铜535吨、银92吨。
• 2019年预计收入6.9亿元，净利润3.7亿元。

财务数据概览

盈利预测

估值比较

总结

兴业矿业凭借丰富的资源储量和持续的产量增长，有望在未来几年实现业绩的快速发展。随着银漫矿业和乾金达矿业的投产，公司盈利能力和市场份额将进一步提升。当前金属价格处于高位或底部，公司有望受益于价格上涨带来的收益。根据财务预测，公司未来三年的盈利能力和估值均有望提升，维持“买入”评级。