20160708-兴业证券-兴业矿业-000426.SZ-迅速崛起的白银龙头_17页_896kb

兴业矿业证券研究报告总结

核心内容

兴业矿业（000426）于2011年成功借壳福龙热电，转型为铅锌矿采选企业，并持续通过收购壮大资源储量。公司通过收购银漫矿业和乾金达，迅速崛起为白银行业龙头，白银储量超过行业主要竞争对手银泰资源，成为A股白银板块的核心标的之一。同时，公司锌资源储量也大幅增加，预计2019年锌产量将达到10万吨，成为金属锌的重要标的。

主要观点

公司发展与转型

• 公司2011年借壳成功，注入四家铅锌采选企业，资源总量约为147万吨。
• 公司持续收购相关矿业公司，如亿通矿业、唐河时代矿业、荣邦矿业，资源储量不断增长。
• 2016年2月公司发布定增预案，拟收购银漫矿业和乾金达，预计2017年银漫矿业投产，2019年乾金达投产。

白银行业分析

• 白银供给主要来自矿产银和再生银，2015年全球白银供给量约为10.1亿盎司，其中矿产银占比85%。
• 全球白银生产国包括墨西哥、秘鲁、中国、澳大利亚等，其中墨西哥和秘鲁为主要生产国。
• 2015年国内白银产量出现下滑，主要受铅锌产量下降和矿山品位下降影响。
• 白银投资需求增长显著，特别是白银ETF持仓增加，成为推动银价上涨的重要因素。
• 随着全球经济企稳和新兴市场的发展，白银的传统工业需求有望复苏。

锌行业分析

• 锌精矿供应端短缺明显，全球锌精矿产量在2016年预计减少124万吨，占去年总量的10%。
• 国内锌冶炼产能缩减，环保压力加大，未来锌产量仍有下降趋势。
• 锌价上涨明显，LME锌价突破2100美元/吨，涨幅达33%。
• 锌精矿短缺局面预计持续到2017年三季度末，供需格局支撑锌价上涨。

关键信息

财务预测

• 预计公司2016-2018年的归母净利润分别为0.74亿元、4.84亿元和6.81亿元。
• EPS分别为0.04元、0.27元和0.38元（考虑增发）。
• 对应的PE分别为284倍、42倍和30倍。

资源储量情况

• 公司白银储量超过1万吨，成为A股白银板块龙头。
• 锌金属总储量预计超250万吨，锌产量预计2019年为10万吨，与驰宏锌锗相当。

风险提示

• 银、锌价格低迷；
• 全球矿山复产明显；
• 美联储加息。

结构清晰总结

一．迅速崛起的白银龙头

• 公司于2011年借壳福龙热电，转型为铅锌矿采选企业。
• 通过一系列收购，公司资源储量不断增加，2016年成为白银行业龙头。
• 银漫矿业和乾金达的收购显著提升了公司白银储量和盈利能力。

二．白银行业：供给进入紧缩周期，看好银价上涨

• 全球白银供给主要来自矿产银和再生银，矿产银占比高。
• 银价上涨主要受投资需求推动，特别是白银ETF持仓增加。
• 随着全球经济复苏，白银传统工业需求有望回升。

三．锌行业：供需格局支撑锌价具备持续上涨的动力

• 锌精矿供应端出现短缺，预计2016年减产124万吨。
• 国内锌冶炼产能缩减，环保压力导致产量下降。
• 锌价上涨显著，LME锌价突破2100美元/吨，涨幅达33%。
• 锌精矿短缺局面预计持续至2017年三季度，支撑锌价上涨。

附录

财务数据

资产负债情况

估值比率

投资建议

• 公司预计2016-2018年归母净利润显著增长，EPS逐步提升。
• 对应PE从284倍降至30倍，估值逐步合理。
• 给予公司“增持”评级，认为银价和锌价有望进一步上涨，公司作为资源龙头将受益。