20181230-招商证券-兴业矿业-000426.SZ-低估值白银标的_4页_694kb

兴业矿业（000426.SZ）分析总结

核心内容概述

兴业矿业（000426.SZ）是一家以白银开采为主，同时涉及铜、锡、铅、锌等多种金属的矿业公司。2018年12月30日，公司股价为4.98元，市场对其表现进行了审慎推荐-A的评级，表明其具备一定的投资价值，但需谨慎对待。

主要观点

• 行业地位：公司是国内最大白银矿银漫矿业的运营主体，白银金属储量达10172吨，具备显著的银价弹性。
• 产能扩张：公司持续推进矿山建设，包括银漫矿业2500吨/日铜锡系列技改工程，以及二期扩建5000吨/天采选能力项目，预计2020年10月投产，将进一步提升银、铅、锌、锡的产量。
• 财务表现：公司预计2018年、2019年将实现7.8亿、9亿净利润，对应EPS分别为0.42元、0.48元，PE分别为12倍、10倍，估值处于行业低位。
• 回购提振信心：公司三季度回购股份达1.67%，平均回购价格为6.384元/股，彰显管理层对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：2018-2020年净利润预计分别为7.8亿、9亿、10.94亿元，净利润率稳步提升，从2016年的10.3%增长至2020年的31.3%。
• 风险提示：存在在建项目进度不及预期、主产品价格波动、安全生产风险及环境污染风险等。

关键信息

基础数据

• 总股本：186,850万股
• 已上市流通股：133,046万股
• 总市值：93亿元
• 流通市值：66亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.1元
• ROE（TTM）：12.6%
• 资产负债率：40.0%
• 主要股东：内蒙古兴业集团股份，持股比例29.61%

股价表现

• 2018年2-10月股价跌幅：累计最大跌幅66%
• 三季度回购情况：
  • 回购股份：3,130.83万股
  • 占总股本比例：1.67%
  • 平均回购价格：6.384元/股
  • 成交总金额：19,987.58万元

财务预测

财务比率

营运能力

• 资产周转率：从0.1增长至0.3
• 存货周转率：从2.1增长至4.4
• 应收账款周转率：从14.7大幅增长至16,013.8
• 应付账款周转率：从1.0增长至1.7

投资评级与逻辑

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐-A
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好）

推荐逻辑

• 公司估值处于行业最低水平，PE和PB均显著低于行业平均水平。
• 2018-2020年预计各金属产量持续大幅增长，尤其是白银产量预计增加80%。
• 公司积极回购股份，显示管理层对公司未来发展信心。
• 预计2018年、2019年净利润分别为7.8亿元、9亿元，对应PE分别为12倍、10倍，具备一定的投资吸引力。

风险提示

• 在建项目进度和投产时间可能不及预期。
• 主产品价格波动可能影响盈利能力。
• 矿业行业存在较高的安全生产风险。
• 环境污染风险可能对运营造成影响。

总结

兴业矿业作为国内最大白银矿企业，具备显著的银价弹性及产能扩张潜力。公司通过回购股份提振市场信心，同时预计未来几年金属产量将稳步增长，推动净利润提升。尽管公司当前PE和PB处于行业低位，但需关注在建项目进度、主产品价格波动、安全生产及环保等潜在风险。整体来看，公司具备长期竞争力，建议投资者审慎关注。