20241030-国海证券-宇通客车-600066.SH-2024Q3业绩点评_2024Q3业绩符合我们预期_关注2024Q4业绩释放_5页_259kb

国海证券：宇通客车（600066）2024Q3业绩点评总结

业绩概览

• 评级：增持（维持）
• 时间：发布日期为2024年10月28日；报告日期为2024年10月29日
• 投资要点
  • 财务表现：公司2024Q3营收同比下降12.5%至773.9亿元，但归母净利润大幅增长3067%至758亿元，扣非净利润增长4108%至639亿元。
  • 盈利能力：毛利率受会计准则变动影响显著下滑（-1083ppt同比，-1378ppt环比），但销售净利率上升253ppt同比，中期分红0.5元/股。
  • 销量分析：Q3总销量下滑31.4%，环比大幅下降15.7%，但后续月份销量环比回升，预计2024Q4业绩与销量有望改善。
  • 盈利预测：预计未来三年（2024-2026E）营收与净利润保持增长，对应较低PE。
  • 风险提示：海外需求恢复不及预期、国内需求增长乏力、原材料与政策双重风险。

财务详析

• 毛利率：大幅提升，但受会计准则变动作调整后归母净利润增长显著。毛利率同比下滑1083ppt，环比下滑1378ppt。销售净利率同比上升253ppt至9.98%，实际盈利能力稳定。
• 销售：单车收入与利润均同比大幅提升，9月销量环比改善，预计全年销量仍具看点。

估值与评级

• 预测：2024-2026E预计营收、净利润与EPS稳步增长，估值PE持续下降，维持“增持”评级。
• 估值：基于预测，维持目标评级，PE持续下行。

风险与启示

• 主要风险：海外市场需求恢复、国内政策支持变动、原材料价格上涨等。
• 操作策略：短期可关注Q4业绩预期改善，长远看好其在客车行业的结构改善与需求端增长潜力