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宇通客车 (600066) 年报点评总结

核心内容概览

本报告为宇通客车2020年年报点评，发布于2021年3月30日，分析师为张湃。报告分析了公司2020年的财务表现、市场布局及未来发展趋势，并给出了“增持”评级和相关投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年公司实现营业收入217.05亿元，同比下降28.82%；归母净利润5.16亿元，同比下降73.43%。
• 2020Q4，公司营业收入环比增长34.78%，归母净利润环比增长284.61%，显示业绩逐步回暖。
• 全年毛利率为17.48%，同比下降6.87个百分点，反映成本压力上升。

2. 费用结构变化

• 销售费用率同比下降2.02个百分点至7.16%，主要受新收入准则执行及收入相关业务费用下降影响。
• 管理费用率同比上升2.45个百分点至11.00%，财务费用率同比下降0.36个百分点至0.34%。
• 2020Q4，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别环比下降3.03pct、上升2.77pct、下降3.58pct。

3. 高分红比例

• 公司2020年拟每股派发现金红利0.5元，现金分红比例达214.53%，较2019年的114.11%显著提升，显示公司对股东回报的重视。

4. 研发投入持续增长

• 2020年研发支出为15.52亿元，占营收比例7.15%，较上年提升1.33个百分点。
• 研发投入聚焦于自动驾驶、燃料电池、T7高端商务车等关键技术领域，技术优势进一步扩大。

5. 海外布局拓展

• 公司与卡塔尔国家运输公司签约1002辆2022年卡塔尔世界杯车辆供应合同，金额近18亿元。
• 截至2020年底，累计出口客车超75,000辆，覆盖六大区域，并在十余个国家采用KD组装模式实现本土化合作。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

财务比率分析

投资建议

• 评级：增持
• 理由：
  • 公司作为国内大中型客车龙头，市占率领先，产品线丰富。
  • 海外业务持续拓展，有望成为新的增长点。
  • 技术研发投入高，技术优势显著，有望提升盈利能力和市场竞争力。
  • 预计2021年、2022年EPS分别为0.71元、0.79元，对应PE分别为20.70倍、18.61倍。

风险提示

• 行业政策大幅调整
• 高端产品推进不及预期
• 海外业务推进不及预期
• 海外疫情持续蔓延
• 客车市场下行压力加大

分析师信息

• 姓名：张湃
• 执业登记编码：S0760519110002
• 联系方式：
  • 电话：0351-8686797
  • 邮箱：zhangpai@sxzq.com
• 机构地址：
  • 太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层
• 机构网址：http://www.i618.com.cn

其他信息

• 分析师承诺：确保报告客观独立，不因报告内容获得任何补偿。
• 投资评级说明：
  • 增持：相对市场表现5%~20%。
  • 买入、中性、减持等标准亦有明确界定。
• 免责声明：山西证券具备证券投资咨询业务资格，报告信息基于公开资料，不构成投资建议，使用需谨慎。

总结

宇通客车2020年业绩受行业整体下行及疫情影响，但Q4环比改善，海外市场拓展显著，技术优势持续增强。公司高研发投入和高分红比例表明其对技术和股东回报的重视。分析师认为公司具备较强竞争优势，未来有望实现盈利提升，因此给予“增持”评级。投资者需关注行业政策、海外业务进展及疫情对市场的影响。