20231023-中邮证券-扬农化工-600486.SH-Q3量增价跌业绩符合预期_葫芦岛项目快速推进兑现成长_5页_408kb

扬农化工公司点评报告总结

核心业绩分析

• 2023年第三季度营业收入2207亿元，同比下降37.6%；归母净利润237亿元，同比增长91.4%；扣非净利润222亿元，同比增长240%。

• Q3销量增长明显，原药销量同比增24.3%，制剂销量增31.6%，渠道能力强大。

• 产品价格下降导致毛利下滑，毛利率同比下降19.2%，但归母净利润增长主要因2022年同期基数较低。

行业与成长前景

• 农药行业底部已形成，公司葫芦岛项目快速推进，新项目资金投入创近三年新高。

• 粮食价格高企，需求稳定；跨国公司库存去化推动行业回暖，公司增长潜力强。

投资评级

• 预计2023-2025年归母净利润为148.7亿、169.2亿、202.1亿元。
• 维持“买入”评级，上调2023年EPS至4.42元。

核心财务指标

• 未来三年PE预测为1474、1779、1564；
• PB预测为310、266、192。

投资风险

• 项目建设不及预期；
• 行业需求不及预期；
• 安全生产风险。

注：本报告所含信息仅供参考，不构成投资建议，投资决策请自行承担责任。