20181216-广发证券-周末五分钟全知道（12月第3期）_中央经济工作会议对市场影响几何_11页_1mb

中央经济工作会议对市场影响分析总结

核心内容

中央经济工作会议作为年度经济政策的风向标，对A股市场的影响主要体现在中长期层面，而非短期走势。会议内容为次年政策基调和行业配置提供指引，但其对短期市场的直接影响有限，涨跌无显著规律。

主要观点

1. 短期影响有限

   • 中央经济工作会议召开前后1-30个交易日内，A股市场表现无明显规律。
   • 历史数据显示，会议前后上证综指的涨跌概率大致在50%上下。
   • 市场波动更多与经济数据、流动性变化及外部扰动因素相关，而非会议本身。

2. 中长期影响显著

   • 会议部署和政策重点是次年财政与货币政策的前瞻映射。
   • 会议提出的新扶持方向往往成为次年主题投资与行业配置的风向标，如“新型城镇化”、“丝绸之路”等。
   • 2010年以来，每年会议的核心关键词与次年政策推进形成良好呼应。

3. 政策具有相机抉择灵活性

   • 虽然会议提供政策方向，但实际政策会根据经济运行情况进行动态调整。
   • 例如2018年，尽管17年末会议强调“严控金融风险”，但次年货币政策逐步转向“宽货币”和“宽信用”。
   • 这种灵活性可能对股市风险偏好造成波动，影响股权风险溢价。

4. 政策基调保持定力

   • 12月政治局会议重提“三大攻坚战”，表明政策仍具定力，不会明显宽松。
   • 房地产投资增速维持高位，意味着短期内政策宽松空间有限。

5. 政策张力与市场信心提升

   • 政治局会议在“六稳”基础上提出“提振市场信心”，释放一定政策张力。
   • 预计财政政策将加码，积极财政（如减税、基建）将发挥“托底”作用。
   • 改革开放的广度和深度有望扩大，如加强知识产权保护、服务业开放、区域战略升级等。

6. 行业配置建议

   • 市场需重新等待信用扩张见效，关注盈利逆周期与政策宽松对冲行业。
   • 盈利逆周期行业包括：生活用纸、畜禽养殖、军工。
   • 政策宽松对冲行业包括：核电、5G。
   • 主题投资关注区域协调（如雄安新区、粤港澳大湾区）。

关键信息

• 历史规律：2010年以来，中央经济工作会议对次年政策具有前瞻意义，但对短期市场影响有限。
• 政策定调：会议定调次年经济政策方向，但实际执行中存在相机抉择的灵活性。
• 市场信心：政治局会议提出“提振市场信心”，释放积极信号，推动财政与改革政策加码。
• 风险偏好：10月下旬以来，市场对政策放松的博弈已接近尾声，需等待信用扩张效果。
• 行业趋势：关注逆周期盈利行业与政策对冲行业，如军工、核电、5G等。
• 风险提示：中美摩擦升级、经济下行压力超预期、一季报低预期。

行业表现与数据

• 本周A股市场：上证综指下跌0.47%，行业涨幅前三为家用电器（1.87%）、建筑装饰（1.42%）、食品饮料（1.02%）。
• 风险偏好修复：博弈政策放松带来的修复窗口已近尾声，需关注信用扩张带来的盈利底预期。
• 基金与融资：本周新发基金规模下降，融资融券余额小幅上升，北上资金净流入减少。
• 流动性变化：M2同比增长8%，M1同比增长1.5%，M1-M2剪刀差扩大。
• 海外经济数据：美国、欧元区、英国、日本等主要经济体数据多数表现疲软，标普500、日经225等指数下跌。

下周看点

• 关键数据发布：包括美国三季度实际GDP、新屋开工、个人消费支出等。
• 政策预期：中央经济工作会议将明确次年经济政策方向，重点关注财政与货币政策的协调及区域战略推进。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级。
• 经济下行压力超预期。
• 一季报表现不及预期。

分析师团队

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验。
• 郑恺：华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 曹柳龙：华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 俞一奇：波士顿大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈伟斌：CPA，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 韦冀星、倪赛：联系人，协助分析师工作。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出。

法律声明

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