深度报告-20241122-上海证券-北方华创-002371.SZ-北方华创首次覆盖深度_国产半导体设备领军者_平台化布局打开成长空间_19页_889kb

北方华创首次覆盖深度报告总结

核心内容

北方华创是一家国内领先的半导体设备供应商，由七星电子和北方微电子于2016年重组而成。公司专注于半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品为电子工艺装备和电子元器件。2022年公司销售收入首次突破百亿元，2024年前三季度实现营收203.53亿元、归母净利润44.63亿元，分别同比增长39.51%和54.72%。公司营收和归母净利润连续多年保持高速增长，2019-2023年营收CAGR为52.82%，归母净利润CAGR为88.47%。

主要观点

• 行业前景：全球半导体制造产能预计在2024年增长6%，中国引领晶圆厂产能扩张，预计2024年增长15%至885万（wpm），2025年增长14%至1010万（wpm），几乎占据行业总产能的三分之一。
• 国产替代：半导体前道设备国产化率低于20%，未来有望提升至70%以上，公司作为ICP和PVD设备领军者，具备平台化优势。
• 技术优势：公司深耕ICP刻蚀技术二十余年，已累计出货超3200腔；同时在PVD领域实现多项技术突破，成为国内PVD工艺装备技术的先行者。
• 产品结构：公司产品涵盖刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备、炉管设备等，同时提供电阻、电容、晶体器件等电子元器件，产品线丰富，应用领域广泛。
• 财务表现：2024-2026年营收预计分别为298.80亿元、389.40亿元、488.15亿元，归母净利润预计分别为57.80亿元、77.15亿元、94.06亿元，分别同比增长48.24%、33.48%、21.91%。
• 估值预测：对应EPS分别为10.84、14.47、17.64元/股，对应PE分别为40、30、25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司背景

• 成立于2016年，由七星电子和北方微电子重组而成。
• 2001年七星电子由北京电控整合多家工厂资产和业务组成。
• 2008年公司开始PVD装备研发工作，2018和2020年分别收购美国AkrionSystems LLC公司、北广科技射频应用技术相关资产，进一步丰富产品线。

财务表现

• 2019-2023年公司营收由40.58亿元增长至220.79亿元，CAGR为52.82%。
• 2019-2023年归母净利润由3.09亿元增长至38.99亿元，CAGR为88.47%。
• 2024年前三季度营收和归母净利润分别同比增长39.51%和54.72%。
• 电子工艺装备收入占比从78.63%增长至88.82%，毛利率从35.23%增长至38.04%。
• 2023年公司整体毛利率为41.1%，净利率为17.7%。

行业与市场分析

• 全球刻蚀设备市场高度垄断，公司ICP刻蚀设备已累计出货超3200腔，CCP刻蚀设备累计出货超100腔。
• 全球刻蚀设备市场规模在2022年约为184亿美元，预计2023年增长至192亿美元。
• 国内刻蚀设备市场规模2022年增长至375.28亿元，预计2023年有望增长至500亿元。
• 全球薄膜沉积设备市场规模约为211亿美元，中国市场份额约61亿美元，国产化率约11.7%。
• 公司PVD设备累计出货超3500腔，CVD设备累计出货超1000腔。

投资建议

• 预计2024-2026年营收分别增长至298.80亿元、389.40亿元、488.15亿元，同比增长分别为35.33%、30.32%、25.36%。
• 归母净利润预计分别增长至57.80亿元、77.15亿元、94.06亿元，同比增长分别为48.24%、33.48%、21.91%。
• 对应PE分别为40、30、25倍，首次覆盖，“买入”评级。

风险提示

• 人力资源风险：高端人才引进难度增加，人才供需矛盾可能影响公司核心人才保有率。
• 供应链风险：全球供应链不确定性增加，进口原材料采购可能受阻或成本上涨。
• 技术更新风险：半导体行业技术更新快，旧技术可能被迅速淘汰，需持续投入研发。

数据预测与估值

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