20181027-天风证券-北方华创-002371.SZ-三季报符合预期_财务指标预示成长动能显著_5页_667kb

北方华创（002371）三季报分析总结

核心内容

北方华创发布2018年Q3季报，显示公司业绩表现良好，财务指标预示未来成长动能显著。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，同时在手订单充足，研发进展顺利，展现出在半导体设备制造领域的强劲竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2018年Q3公司实现营业收入7.06亿元，同比增长40.04%；前三季度累计营业收入21亿元，同比增长35.59%；前三季度归母净利润1.69亿元，同比增长110.12%，符合预期。

• 成长动能强劲：
  公司连续十一个季度营收增速超过30%，表明其在半导体设备制造领域具备持续增长潜力。公司作为我国半导体设备的先行企业，技术积累和市场影响力均处于行业前列。

• 订单增长预示未来业绩：
  截至2018年9月30日，公司预收款项为18.77亿元，同比增长66.1%；存货为28.87亿元，同比增长42.04%。预收款和存货的增加意味着未来订单的持续增长，预计2019年将继续实现营收快速增长。

• 研发投入资本化提升：
  前三季度开发支出增长32.83%，研发费用资本化比例上升，预示公司新项目逐步落地，产品进入工艺验证和中试阶段。预计半导体、真空设备销售将进一步增长，14nm集成电路工艺设备制造技术有望提升。

• 盈利能力增强：
  销售毛利率从38.77%提升至40.25%，净利率从6.92%提升至9.46%，达到近几年最佳水平。公司自我造血能力增强，净利润持续增长。

• 投资评级：
  天风证券维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.56元、0.92元、1.42元，目标价格为51.5元。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

营收与利润增长趋势

• 营收增长：
  2018年全年营收预计增长45%，2019年预计增长80%，2020年预计增长60%。

• 净利润增长：
  2018年全年净利润预计增长103.28%，2019年预计增长65.43%，2020年预计增长53.82%。

财务比率分析

投资逻辑

• 国产替代趋势：
  中国半导体产业正经历从国外设备向国产设备的替代过程，北方华创作为国内领先企业，将直接受益于这一趋势。

• 设备需求独立：
  国内晶圆厂建设的资本支出不受全球半导体产业周期影响，具备独立增长逻辑。

• 技术进步与市场拓展：
  公司在14nm集成电路工艺设备制造技术方面持续进步，未来有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 订单不及预期：
  若公司未能持续获得充足订单，可能影响未来业绩增长。

• 贸易战影响：
  全球贸易环境变化可能对半导体行业造成影响，进而影响公司业务发展。

结论

北方华创在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长能力和良好的财务状况，研发投入的资本化提升预示未来产品线的扩展和技术突破。公司作为国内半导体设备制造的龙头企业，具备显著的成长潜力和估值提升空间，维持“买入”评级。