20211024-德邦证券-风口已至_ESG行业前景与基金评价体系_18页_1mb

宏观深度报告：ESG行业前景与基金评价体系

核心内容概述

ESG（环境、社会、公司治理）投资是一种结合企业非财务表现的投资策略，其核心在于将环境、社会责任和公司治理因素纳入投资决策。该投资理念起源于伦理投资，并随着环保意识提升和公司治理问题的凸显而逐步发展。ESG体系包括三个层次：信息披露、评级体系和投资实践。ESG基金近年来在全球范围内迅速发展，尤其在中国，泛ESG基金的收益率普遍高于市场平均水平。

主要观点

ESG投资背景与发展

• 伦理投资：ESG投资的雏形可追溯至19世纪宗教和团体的伦理投资理念，如反战投资者抛售军火商股票。
• 环境保护：20世纪90年代初，环境问题成为社会关注焦点，推动了ESG理念的普及，如环境责任经济联盟（CERES）和可持续责任投资论坛（US SIF）的成立。
• 公司治理：1998年亚洲金融危机和21世纪初的财务丑闻促使公司治理成为投资决策的重要组成部分。2006年，责任投资原则组织（PRI）成立，标志着ESG三大要素的正式提出。

ESG投资体系

• 三个层次：ESG体系由企业ESG信息披露、ESG企业评级和ESG投资实践组成。
• 评价指标：环境领域涉及资源消费、废物管理及绿色发展；社会领域关注员工、股东、产品与消费者、企业信用与安全；治理方面涵盖公司治理、风险管理与外部监督。
• 国内外差异：国外更重视“人权”和“社区影响”等指标，而国内则更强调“扶贫”等特色指标。此外，国内外在指标权重设定上存在差异。

ESG信息披露体系

• 国际框架：主要由联合国责任投资原则（PRI）和全球报告倡议组织（GRI）等机构主导。
• 国内进展：自2017年起，中国证监会与环保部合作制定环境披露框架，上交所和深交所鼓励ESG信息披露，但尚未形成统一标准。
• 问题与挑战：企业披露意愿不一，数据积累不足，披露内容多以正面信息为主，缺乏透明度和独立性。

ESG评级体系

• 评级机构：全球有超过600家ESG评级机构，如MSCI、彭博、富时罗素等。
• 评级方法：评级指标繁多，数据来源广泛，但多数评级机构将方法细节视为商业机密，导致结果存在偏差。
• A股情况：MSCI已纳入234家A股公司进行ESG评级，Wind ESG评级覆盖中证800成分股，计划扩展至全部A股公司。

ESG投资实践

• 全球趋势：国际上越来越多投资机构采用ESG理念，如PRI已吸引全球1714家投资机构参与。
• 中国发展：ESG理念在中国仍处于初期阶段，但企业披露意愿增强，为投资者提供依据。
• ESG基金表现：绿色基金在不同时间期限内表现优于市场，如1年收益率超越市场14.459%，3年期收益率超越市场33.621%。

关键信息

全球ESG基金发展状况

• 规模增长：截至2020年，全球ESG投资基金规模突破40万亿美元，其中美国占比最高。
• 策略分布：ESG整合和负面筛选是最广泛采用的策略，2020年ESG整合策略资产规模达25.20万亿美元。
• ESG ETF：2019年以来，ESG ETF规模加速上升，表现优于市值基准。

中国ESG基金收益率分析

• 泛ESG基金数量：截至2021年9月，我国泛ESG基金达170只，涵盖医药生物、低碳、环保等多个主题。
• 收益率表现：泛ESG基金收益率普遍高于市场基准偏股基金，如12个月收益率达47.641%，三年期收益率达127.028%。
• 影响因素：ESG基金的超额收益主要源于对可持续发展因素的关注，尤其在“双碳”政策背景下，绿色、低碳产品更受投资者青睐。

风险提示

• ESG评价局限性：目前ESG评价体系仍存在不足，如缺乏透明度、独立性。
• 政策风险：国家“双碳”目标可能带来政策变化，影响ESG投资的实施。
• 企业表现：部分企业可能仅表面符合ESG标准，实际表现不达预期。

图表与数据

• 图1：展示ESG投资所包含的内容。
• 图2：2016-2020年全球可持续投资按七大策略分类分布。
• 图3：全球ESG ETF规模增速（2015-2020）。
• 图4：全球ESG ETF分布。
• 图5：全球ESG ETF分布类型。
• 图6：MSCI ACWI ESG指数相对表现。
• 图7：Live Track MSCI ESG指数主动业绩归属。
• 图8：ESG指数市盈率相对于基准的时间变化。
• 图9：ESG指数贡献度拆分。
• 图10：个人投资者采纳责任投资的驱动力。
• 图11：2021年绿色基金与非绿色基金收益对比。

政策与评级

• 国内政策：2017年证监会与环保部签署协议，推动ESG披露；2018年修订《上市公司治理准则》，鼓励ESG信息的披露。
• 评级体系：Wind ESG评级已覆盖中证800成分股，计划扩展至全部A股公司。
• 行业得分：建筑装饰、非银金融和交通运输等行业的ESG平均得分较高，而休闲服务、农林牧渔和纺织服装得分较低。

分析师简介

• 芦哲：德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，曾任职于世界银行、泰康资产和华泰证券。
• 潘京：德邦证券宏观分析师，武汉大学金融学硕士，诺欧商学院投资专业硕士，4年宏观策略研究经验，擅长从宏观视角研究产业变迁和市场传导机制。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性和减持，分别对应相对市场表现的差异。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性和弱于大市，分别对应行业预期回报与基准指数的比较。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 未经书面授权，不得复制、分发或引用本报告内容。