20230828-国海证券-美兰空港-00357.HK-2023年中期业绩点评_客流恢复领先_成本压力兑现_关注仲裁进展_6页_423kb

美兰空港研究报告总结

核心评级与展望

• 评级：买入（维持）
• 关键展望：客流恢复领先，上半年业绩超2019年同期3成，旅客吞吐量达96.39%。时刻调增预计提升下半年业务量增速；关注第二阶段仲裁结果不确定性。

主要业绩数据（2023年上半年）

• 主营业务收入106.6亿元，同比增长71.20%，高于2019年同期水平。
• 航班起降85万架次，同比增长459.1%；旅客吞吐量12048万人次，同比增长83.62%。
• 归母净利润-0.51亿元，同期亏损有所收窄但仍未实现盈利。

投资要点分析

• 上半年营收增长主要源于航空性收入和非航性收入分别增加123亿元和130亿元，一是新版租赁协议实施，二是民航需求回暖。
• 固定租金模式全面启用，年租金总额55.7亿元，导致营业成本同比上升87.38%，折叠成本压力和利息支出成为主要拖累因素。
• 海口美兰机场通过时刻调增，高峰小时容量提升33%，预期下半年客流增速进一步提升，长期成长空间来自二期投产带来的“双航站楼+双跑道”运营模式。

盈利预测（2023-2025）

• 营收：预测2023E 212.9亿元、2024E 266.5亿元、2025E 356.5亿元。
• 归母净利润：预测2023E 0.63亿元、2024E 5.41亿元、2025E 13.79亿元。
• 估值：对应2024E和2025E PE分别为65.5倍和25.7倍。

风险提示

• 重大政策变动、免税销售不及预期、机场建设进度延误、第二阶段仲裁结果不确定性等。