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美兰空港（00357HK）2023年业绩点评

事件概述
美兰空港于2023年3月28日发布年报，实现收入209亿元，同比大幅增长827%，归母净亏损136亿元，同比收窄124%。其中，2023年下半年收入同比增长965%，但亏损同比扩大1282%，显示业绩修复承压。

关键数据

• 旅客吞吐量：2023年达2434万人次，同比增长1181%，创历年新高。
• 成本压力：2023年营业成本及费用合计同比上升7967%，主要系折旧、人工成本和运营成本增加。
• 估值变化：2023年PE从202倍降至229倍，下调后考虑2024年预测收入2432亿元，PE估值至357倍。

业务分析

收入构成

1. 非航空业务：收入111亿元，同比增长424%，其中特许经营权收入同比增371%，离岛免税收入短期承压。其他业务如酒店、货运及租金收入较2019年水平显著恢复。
2. 航空性业务：旅客服务费收入同比增1825%，单客服务费达184元/人次，临空服务和起降费收入同步增长。

成本驱动

1. 人工成本增长284亿元，源于客流回升带来的用工需求。
2. 折旧摊销达474亿元，主要因租赁母公司资产。
3. 运营成本增198亿元，二期产能扩张加剧短期成本压力。

未来展望

• 盈利修复：考虑产能释放与免税高景气，公司业绩有望进入增长周期。
• 估值重估：当前股价对应2024-2026年PE为357、142、72倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：客流增长不及预期、免税竞争加剧、测算偏差均需关注。

财务预测

此报告全面总结了公司业绩关键数据、业务结构及未来展望，同时包含财务预测与风险提示，适用于进一步投资分析参考。