20250327-国盛证券-美兰空港-00357.HK-H2业务表现平稳_费用端表现优化_3页_756kb

报告摘要

美兰空港于2024年3月20日发布年报，显示其2024年全年业绩表现及未来展望。公司整体业务表现平稳，费用端有所优化，盈利状况逐步改善，未来有望受益于自贸港政策红利及新增产能释放。

2024年全年业绩：公司实现营业收入21.71亿元，同比增长4.09%；但归母净利润为-3.81亿元，同比下降180.5%。
2024H2表现：
- 营业收入10.19亿元，同比下降0.94%；
- 归母净利润-1.33亿元，同比下降56.5%；
- 货邮吞吐量同比增长13.63%，带动非航业务收入增长。
非航业务表现分化：
- 特许经营业务：海南离岛免税销售额下滑，特许经营权收入2.7亿元，同比下降9.13%；
- 其他业务：货运及包装收入同比增长27.36%，酒店收入同比下降7.93%，租金收入同比增长20.21%；
- 贵宾室收入：同比增长11.19%。
费用优化：2024H2销售费用率同比上升0.06%，管理费用率同比下降1.61%，财务费用率同比上升1.13%。
毛利修复：2024H2毛利率同比提升3.4个百分点至-1.13%。
投资建议：公司当前股价对应估值为35.7/15.1/8.2xPE，维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润将显著增长。
未来展望：随着海南客流恢复和免税业务发展，公司有望进入业绩增长周期，受益于自贸港政策及新建产能释放。

项目	2023A（亿元）	2024A（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）
营业收入	20.86	21.71	24.31	27.04	29.73
归母净利润	-1.36	-3.81	1.13	2.68	4.92
EPS（元/股）	-0.29	-0.81	0.24	0.57	1.04

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	1.8	6.9	16.8	22.6	27.3
净利率(%)	-6.5	-17.6	4.7	10.9	17.5
ROE(%)	-4.0	-9.0	3.1	6.6	10.4
资产负债率(%)	62.7	63.1	58.4	53.9	50.7
P/E（倍）	-29.8	-10.6	35.7	15.1	8.2
P/B（倍）	0.9	1.0	1.0	0.9	0.8