20230829-兴证国际证券-中国海外发展-00688.HK-保持稳健经营_维持全年20_销售增长目标_4页_1mb

中国海外发展（00688.HK）研究报告总结

核心内容概览

中国海外发展（00688.HK）作为一家领先的房地产开发企业，当前港股通（沪、深）标的，其股票评级为“买入”，目标价为24.00港元，当前股价为16.64港元，预期升幅为44%。公司计划在2023年全年实现销售增长目标20%，并保持稳健的财务状况和持续的拿地策略。

主要观点

• 销售增长目标明确：公司2023年上半年实现合约销售额1802亿元，同比增长30.1%，预计下半年推货将达到6100亿元，全年销售目标为20%+增长。
• 财务稳健，现金流充足：截至2023年H1，公司净负债率为35.8%，较2022A下降7.1个百分点；在手现金为1142.1亿元，融资成本为3.54%，处于行业较低水平。
• 派息稳定，股息收益率可观：2023年中期派息每股35港仙，占归母核心净利润比例为25.5%，当前股息收益率为4.7%。
• 土地储备下降，但聚焦核心城市：截至2023年H1，公司土地储备合计6096万平方米，较2022A下降11%；新增土地项目16个，购地金额414亿元，主要集中在一二线城市。
• 盈利预期稳定，利润率略有下降：公司预计2023/2024/2025年核心净利润分别为265/298/329亿元，同比增长分别为8.4%/12.5%/10.5%；毛利率维持在20.7%左右，核心净利率略有下降。

关键信息

财务数据概览

中期表现

• 营业收入：2023H1实现891.6亿元，同比下降14.1%。
• 核心净利润：138.2亿元，同比下降20.4%。
• 毛利率：22.6%，同比下降0.9个百分点。
• 核心净利率：15.5%，同比下降1.2个百分点。
• 销售均价：22410元/平米，同比增长1.3%。
• 销售回款：1202.7亿元，回款率保持较高水平。

投资与拿地情况

• 拿地金额：2023H1新增土地项目16个，购地金额414亿元，新增总货值717亿元。
• 土地储备：集团土地储备合计6096万平方米，较2022A下降11%。
• 公司土地储备：3917万平方米，较2022A下降11%。
• 权益面积：中海外新增GFA 190万平方米，权益面积188万平方米。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业限制政策加严
• 流动性收紧
• 商品房表现不及预期
• 人民币贬值

投资建议

维持“买入”评级，目标价24.00港元，对应2023/2024/2025年PE分别为9.1/8.1/7.3倍，显示出公司未来增长潜力及估值吸引力。

估值与盈利预测

• 核心EPS：预计2023/2024/2025年分别为2.42/2.72/3.01元。
• PE：当前为6.3倍，预计2023E为6.3倍，2024E为5.6倍，2025E为5.1倍。
• PB：当前为0.4倍，预计2023E至2025E均维持在0.4倍左右。

财务指标分析

结论

中国海外发展（00688.HK）在2023年表现出较强的销售增长能力和稳健的财务结构，尽管中期业绩受到结转节奏影响，但公司已调整策略，保持对核心一二线城市的关注，并维持全年销售增长目标。其低融资成本和充足现金流为未来增长提供了坚实支撑，维持“买入”评级，目标价24.00港元，预计未来三年PE将持续下降，显示公司估值仍有提升空间。