> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国海外发展（00688.HK）投资研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告对中国海外发展（00688.HK）2026年上半年的财务表现及投资前景进行了分析，维持“买入”评级，认为公司具备穿越周期的能力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026H1实现976亿元，同比增长17.3%。 - **综合毛利率**：16.1%，同比下滑1.3个百分点。 - **核心净利润**：79.3亿元，同比下降9.7%。 - **业绩符合预期**：公司业绩表现稳健，符合市场预期。 ### 2. 销售增长 - **合约销售额**：2026H1实现1343.5亿元，同比增长11.8%。 - **一线城市占比**：合约销售额中，一线城市占比达68.6%。 - **已售未结金额**：已售未结金额环比增长3%至2127亿元，不含中海宏洋口径的已售未结金额环比增长2%至1844亿元。 - **销售稳健**：公司销售表现优于行业，具备较强的市场竞争力。 ### 3. 土地储备与拿地策略 - **拿地谨慎**：2026H1权益土地款为76.6亿元，总土地款为78.6亿元，仅为合约销售额的6%。 - **“投一成一”策略**：公司坚持“投一成一”的拿地策略，注重项目的安全性和确定性。 - **土地储备充足**：截至2026H1，公司（不含中海宏洋）土地储备总建筑面积达2207万平方米，权益建筑面积1960万平方米。 - **货值结构**：一线及强二线城市货值占比达85.8%，显示公司对高价值区域的布局。 ### 4. 现金流与财务状况 - **净负债率**：2026H1净负债率为27.2%，较2025年末下降7个百分点。 - **融资成本**：平均融资成本为2.76%，较2025年末下降0.04个百分点。 - **有息负债总额**：较2025年末下降101.5亿元至2372.2亿元。 - **经营现金流**：2026H1经营现金流净流入285.2亿元，超2025全年水平。 - **在手现金充足**：期末在手现金达1211亿元，占总资产的13.7%，为公司后续发展提供坚实资金支持。 ## 关键信息 ### 未来盈利预测 | 年份 | 核心净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|------------------|-----------| | 2026E | 117 | -10.0% | | 2027E | 114 | -2.6% | | 2028E | 111 | -2.7% | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 15.5% | 15.8% | 16.1% | 16.4% | | 核心净利率 | 7.7% | 7.5% | 7.8% | 8.1% | | 净负债率 | 34.2% | 28.2% | 26.3% | 22.9% | | 流动比率 | 2.5 | 2.4 | 2.4 | 2.3 | | 速动比率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 资产周转率 | 0.18 | 0.17 | 0.16 | 0.15 | | 每股核心收益 | 1.19 | 1.07 | 1.04 | 1.01 | | 每股净资产 | 35.45 | 36.10 | 36.74 | 37.37 | ### 估值比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | 9.1 | 10.1 | 10.3 | 10.6 | | PB | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司作为行业龙头，现金流表现强劲，杠杆率和流动性处于行业最优区间，可售货值充足，具备穿越周期的能力。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：宏观经济增长放缓可能影响房地产市场需求。 - **政策风险**：行业调控政策放松不及预期或流动性宽松不及预期。 - **销售风险**：公司销售表现可能不及预期。 - **汇率风险**：人民币贬值可能影响公司利润。 ## 分析师信息 - **分析师**：宋健、孙钟涟 - **执业资格**：宋健具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - **联系方式**： - 宋健：songjian@xyzq.com.cn - 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn ## 投资评级说明 - 投资建议分为股票评级和行业评级。 - **股票评级**： - 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。 - 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。 - 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。 - 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。 - **行业评级**： - 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。 - 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。 - 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ## 法律声明与风险提示 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者需自行判断并承担相应风险。 - 报告所引用数据为过往表现，不代表未来回报。 - 兴业证券及关联方可能持有公司证券或存在利益冲突，投资者需注意。 ## 联系方式 - **兴业证券**： - 上海：地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层，邮编:200135，邮箱:research@xyzq.com.cn - 北京：地址:北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元，邮编:100020，邮箱:research@xyzq.com.cn - **兴证国际证券有限公司**（香港）： - 地址:香港德辅道中199号无限极广场32楼全层，邮编:518035，邮箱:ir@xyzq.com.hk - **深圳**： - 地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编:518035，邮箱:research@xyzq.com.cn