20230322-浦银国际证券-同程旅行-00780.HK-复苏前景乐观_关注用户ARPU提升_5页_817kb

同程旅行（780.HK）总结

核心内容

同程旅行（780.HK）近期获得浦银国际证券的积极评级，上调了2023-24年的盈利预测，并将目标价提升至22港元，对应潜在升幅为31%。公司当前股价为16.74港元，52周内股价区间为1.62-20.4港元，总市值为37,522百万港元，近3月日均成交额为98百万港元。

主要观点

• 行业复苏预期乐观：随着疫情政策优化，居民出游热情显著回升，旅游需求释放，为行业复苏奠定基础。公司认为2023年将显著反弹，全年收入有望超越疫情前（2019年）水平，预计增长39%。
• 公司表现优于行业：2022年四季度，公司收入同比下降18.8%至15亿元人民币，但高于市场预期3%。其中，住宿收入同比下降9.4%，交通票务收入同比下降29.7%，其他收入则同比增长12.4%。交易额同比下降20.4%至254亿元人民币，但公司恢复情况好于行业整体。
• 战略重点转向ARPU提升：公司不再单纯追求用户数量增长，而是将重点转向提升每位用户的平均收入（ARPU）。主要措施包括提升精准推荐能力、交叉销售率，推广替行系统，以及完善黑鲸会员体系以提高用户购买频次。

关键信息

盈利预测变动（单位：百万人民币）

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：22港元
• 对应市盈率：2023E为25倍，2024E为18倍

投资风险

• 宏观不确定性：疫情后经济复苏节奏可能受多种因素影响。
• 竞争激烈：在线旅游行业竞争加剧，可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。

其他信息

• 分析师：赵丹（互联网分析师），杨子超（助理分析师）
• 联系方式：
  • 赵丹：dan_zhao@spdbi.com / (852) 2808 6436
  • 杨子超：charles_yang@spdbi.com / (852) 2808 6409
• 报告发布日期：2023年3月22日
• 免责声明：本报告由浦银国际证券有限公司编制，所有信息来源于公开资料及集团内部信息，不保证其准确性或完整性，且不承担因使用该报告而产生的任何责任。
• 权益披露：浦银国际未持有同程旅行超过1%的财务权益，与公司无投资银行业务关系，亦未参与其证券庄家活动。

评级定义

• 买入：预期个股表现优于行业指数
• 持有：预期个股表现与行业指数持平
• 卖出：预期个股表现逊于行业指数

行业评级定义（相对于MSCI中国指数）

• 超配：优于MSCI中国指数10%或以上
• 标配：优于或劣于MSCI中国指数少于10%
• 低配：劣于MSCI中国指数超过10%

分析师声明

• 所有观点均反映作者的个人观点，独立撰写。
• 分析师报酬与报告观点无直接或间接关系。
• 分析师及关联人士在报告发布前后30日内未买卖相关股票，亦未持有相关证券的金融利益。

联系方式

• 机构销售团队：周文颂，tallan_zhou@spdbi.com，852-28086476
• 财富管理团队：陈岑，angel_chen@spdbi.com，852-28086475
• 公司信息：浦银国际证券有限公司，网站：www.spdbi.com，地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼