20210610-兴业证券-5月金融数据点评_企业直接融资下滑_关注信用风险_3页_548kb

2021年5月金融数据总结

核心内容

2021年5月新增社会融资规模（社融）为1.92万亿元，高于预期的1.43万亿元，社融存量同比增长11%，略低于前期的11.7%。整体来看，社融逐渐向正常化回归，但企业端融资收缩明显，引发对信用风险的关注。

主要观点

企业端融资收缩，信用风险需关注

• 企业直接融资及新增存款下滑显著：5月新增企业短期贷款为-644亿元，延续前期下行趋势；而中长贷新增6528亿元，高于季节性水平，显示企业贷款仍维持在较高水平。
• 企业端整体融资同比大幅减少：2021年1-5月新增企业端融资（股票+企业债+表外+企业贷款）仅为7.7万亿元，较2020年同期减少3.22万亿元。
• 企业债融资大幅下滑：5月新增企业债融资为-1336亿元，较2019年同期下滑4215亿元，反映企业融资需求边际走弱。
• 企业存款偏弱：前5月新增企业存款为-2222亿元，为2012年以来第二次出现这种情况，上一次出现在2018年。
• 企业债融资下滑原因：一是监管趋严抑制融资需求；二是反映企业融资需求走弱。

居民端贷款整体平稳

• 居民贷款：5月新增居民贷款6232亿元，虽较2020年同期下滑811亿元，但仍高于季节性水平。
• 短期贷款回升：5月短期居民贷款为1806亿元，4月出现意外下滑后再次回升。
• 中长期贷款延续超季节性趋势：中长期贷款为4426亿元，继续维持超季节性增长。

政府端融资加速，财政存款下放缓慢

• 政府债券发行提速：5月新增政府债券融资6701亿元，高于季节性和2019年同期水平。
• 财政存款下放缓慢：财政存款下放仍慢于季节性，可能对基建和制造业投资形成支撑，若后期加速下放，将有助于相关领域投资。

关键信息

• 社融正常化趋势：5月金融数据表明社融正在向正常化回归，尤其是企业端融资收缩明显。
• 信用风险上升：下半年或将是化解存量债务风险的窗口期，结构性信用风险可能上升。
• 风险提示：全球需求下滑、地缘政治风险。

图表说明

• 图表1：企业直接融资下行显著
• 图表2：企业新增存款连续两个月低于季节性
• 图表3：短期贷款继续下行
• 图表4：居民贷款整体较为平稳
• 图表5：政府债券发行开始加速
• 图表6：财政存款下放仍然较慢

投资建议与评级

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级包括：买入（涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%～15%之间）、中性（涨幅在-5%～5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级。
• 行业评级包括：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

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