20181017-太平洋-9月份货币金融数据点评_地方债改善社融数据_融资需求仍不足_5页_548kb

地方债改善社融数据，融资需求仍不足

核心内容

2018年9月中国人民银行发布的货币金融数据显示，新增社会融资规模为2.21万亿元，新增人民币贷款为1.38万亿元，新增人民币存款为1.09万亿元。广义货币（M2）余额为180.17万亿元，同比增长8.3%。整体来看，社融数据的改善主要得益于地方政府专项债的纳入，但融资需求依然疲软。

主要观点

• 社融数据改善：9月社融同比和环比均有所增加，主要由地方专项债的纳入推动。专项债在9月环比多增3283亿元，同比多增4872亿元，成为社融增长的主要来源。
• 表外与直接融资收缩：尽管社融数据有所改善，但表外融资继续环比收缩，且降幅扩大。直接融资方面，尤其是企业债券融资大幅减少，9月仅新增141.9亿元，而8月为3376.5亿元。
• 信贷数据失真：9月新增人民币贷款同比多增1100亿元，其中企业票据融资同比多增4121亿元，显示信贷同比多增主要与票据贴现套利行为有关，而非实体经济信贷需求回暖。
• M2增速企稳：9月M2同比增速为8.3%，较上月提升0.1个百分点，显示广义货币增长趋于稳定。新增存款同比多增4570亿元，主要由居民户和机关团体存款增长带动。
• 融资需求疲弱：尽管社融和信贷数据有所改善，但整体融资需求仍显不足，显示实体经济的信贷需求尚未明显回暖。

关键信息

社融数据

• 新增社融：2.21万亿元
• 环比多增：6885亿元
• 同比多增：2165亿元
• M2余额：180.17万亿元
• M2同比增速：8.3%

信贷数据

• 新增人民币贷款：1.38万亿元
• 环比多增：1000亿元
• 同比多增：1100亿元
• 企业票据融资同比多增：4121亿元

存款数据

• 新增人民币存款：1.09万亿元
• 环比少增：1998亿元
• 同比多增：4570亿元

融资结构

• 地方专项债：9月新增规模较大，对社融数据产生显著影响
• 表外融资：持续收缩，反映金融去杠杆政策的持续推进
• 直接融资：企业债券融资大幅减少，显示企业融资能力不足

风险提示

• 监管政策变动超预期
• 流动性收紧

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

研究院信息

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