20210610-中泰证券-银行角度看5月社融_信用分化_制造业中长期信贷维持高增_17页_1mb

银行视角下的5月社融分析总结

核心内容概述

5月社会融资规模新增1.92万亿元，略低于市场预期的2.1万亿元。社融同比增速为11%，环比4月下降0.6个百分点，显示出增速趋于平稳。结构上呈现信用分化，制造业中长期信贷持续增长，而城投和地产融资则受到收紧影响。新增企业债融资首次出现负增长，成为社融增长的主要拖累因素之一。

主要观点

• 社融规模略低预期：5月社融新增规模略低于市场预期，主要受企业债和政府债拖累。
• 信贷增长稳健：新增贷款1.5万亿元，好于市场预期，较去年同期增加200亿元。
• 结构分化明显：制造业中长期信贷维持高增，而居民贷款和企业短期贷款有所回落。
• M2增速回升：在社融增速回落背景下，M2同比增速环比走高，主要因去年高基数效应影响。
• 监管相机抉择：信贷增长未弱，反映监管在经济修复阶段的灵活调控。

关键信息

社融新增情况

• 5月社融新增1.92万亿元，同比减少1.27万亿元。
• 企业债融资5月新增-1336亿元，为2018年以来首次负增。
• 股票融资保持高位，新增717亿元，较去年同期增加364亿元。

信贷结构分析

• 新增信贷：5月新增信贷1.43万亿元，较去年同期下降1202亿元。
• 表外信贷：表外新增未贴现银行承兑汇票为-926亿元，较去年同期下降1762亿元。
• 企业中长期贷款：新增6528亿元，较去年同期增加1223亿元，仍是信贷增长主力。
• 企业短期贷款：新增-644亿元，票据融资新增1538亿元，合计企业短期流贷需求相对平稳。
• 居民贷款：居民短贷和按揭贷款净新增分别为1806亿元和4426亿元，较去年同期分别减少575亿元和236亿元。

M2与M1走势

• M2同比增长8.3%，环比上升0.2个百分点。
• M1同比增长6.1%，环比下降0.1个百分点。
• M0同比增长5.6%，环比上升0.3个百分点。

银行投资建议

• 推荐逻辑：分为两条主线，一是持续拥抱银行核心资产（宁波银行、招商银行、平安银行），二是选择低估值、资产质量高的银行（江苏银行、兴业银行、南京银行）。
• 重点推荐：江苏银行是我们持续推荐的标的，其表现优于市场。

行业信贷规模预测

• 全年信贷规模：预计全年新增信贷规模与去年持平，存量同比增速较去年下降1-2个百分点。
• 区域分化：经济发达地区和成长期中小银行可能获得更多央行支持，信贷增长相对更优。
• 各类型银行预测：
  • 国有行：2021E预计信贷同比增速为10.7%
  • 股份行：2021E预计信贷同比增速为12.0%
  • 城商行：2021E预计信贷同比增速为14.3%
  • 农商行：2021E预计信贷同比增速为15.3%

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济恢复不及预期，可能对社融及银行盈利造成压力。
• 疫情影响超预期：疫情可能继续对信贷需求及社融增长产生不利影响。

附录：相关数据图表

• 新增社融结构占比：显示信贷、表外融资及直接融资的分布情况。
• 新增表内外票据融资及企业短贷占比：反映票据融资和企业短贷在社融中的占比变化。
• 新增贷款结构占比：展示中长期、短期贷款及票据融资的结构变化。

以上总结涵盖了5月社融的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解银行视角下的经济金融状况及投资建议。