20180319-招商证券-良信电器-002706.SZ-拟收购变频器_电能质量公司_15页_1mb

良信电器（002706.SZ）收购分析总结

核心内容概述

良信电器（002706.SZ）于2018年3月16日宣布拟以现金方式收购正弦电气及艾临科各51%的股权，总金额不超过6.4亿元。公司当前股价为11.08元，目标估值为14-15元，上调至“强烈推荐”评级。此次收购将显著拓展公司业务至工控自动化和电能质量领域，增强其产业链完整性与竞争力。

主要观点

1. 收购计划与业务拓展

• 公司拟以现金方式收购正弦电气及艾临科各51%的股权，交易进展迅速，预计完成时间较短。
• 正弦电气和艾临科的主营业务分别为变频器、电能质量、智能配电及系统集成，与良信现有业务形成协同效应。
• 收购完成后，良信将延伸至新能源车电驱、智能照明、港口岸电等新领域，增强成长性。

2. 业务协同与行业前景

• 正弦电气具备较强的竞争力，尤其在通用变频器领域，其产品已实现批量应用，具备进口替代能力。
• 艾临科在配电系统集成方面具有优势，与良信在业务模式、研发理念等方面高度契合，协同效应显著。
• 公司在工控自动化、电能质量、智能配电等领域拥有良好的市场前景，受益于自动化与信息化产业红利。

3. 公司财务与估值

• 2017年公司业绩表现良好，全年收入14.5亿元，同比增长18.5%，净利润2.1亿元，同比增长29.2%，基本符合预期。
• 2018年公司预计收入增长19%，净利润增长22%，ROE（TTM）为12.7%，资产负债率19.0%，财务结构稳健。
• 公司当前估值为22.7倍PE，目标估值为14-15元，对应PE为21-22倍，估值空间较大。

关键信息

1. 股权结构与管理层

• 良信电器主要股东为任思龙，持股10.37%。
• 正弦电气实际控制人为涂从欢与张晓光，合计持股68.86%。
• 良信已与正弦电气及艾临科的主要股东达成意向性协议，收购流程正在推进。

2. 财务表现

3. 收购预期对业绩的影响

• 正弦电气和艾临科2017年净利润均在2000万元以上，预计2018年将为良信带来1000万元以上的业绩增厚。
• 若收购顺利实施，2018年公司整体业绩有望实现30%以上的增长，中长期成长空间广阔。

4. 风险提示

• 收购进度不及预期，可能影响整合效果。
• 大客户波动可能对传统业务造成一定影响。
• 新能源和建筑领域业务表现不及预期，可能影响整体增长。

总结

良信电器通过收购正弦电气与艾临科，将业务拓展至工控自动化、电能质量及配电系统集成等领域，形成更完整的产业链。公司原有业务在2017年表现出色，全年收入和净利润均实现较快增长，未来有望进一步提升。此次收购预计能带来显著的业绩增厚，并增强公司的市场竞争力。尽管存在一定的风险，如收购进度、大客户波动及行业景气度变化，但公司整体基本面良好，估值合理，上调至“强烈推荐”评级。