20230318-开源证券-伯特利-603596.SH-公司信息更新报告_海外轻量化项目再获突破_全球化布局持续加速_4页_716kb

伯特利 (603596.SH) 总结

核心内容

伯特利（603596.SH）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近年来在轻量化及智能电控业务领域取得显著进展。公司持续拓展海外市场，获得北美某著名整车厂的铸铝轻量化项目定点，预计在2025年起全面批量供货，项目生命周期内预计销售收入达31亿元人民币。同时，公司拟发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市，以支持其国际化战略。

主要观点

• 业绩增长：2023年1至2月，公司营收同比增长约41.93%，归母净利润增长约17.03%，扣非净利润增长约27.41%。尽管国内乘用车销量下滑，公司仍实现逆势增长。
• 盈利能力提升：公司产品毛利率持续增长，净利润率及ROE也呈上升趋势，反映公司盈利能力增强。
• 国际化战略加速：公司获得海外轻量化项目定点，同时计划通过发行GDR进一步拓展国际市场，增强全球竞争力。
• 未来盈利预测：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.19/10.54/14.67亿元，EPS分别为1.76/2.58/3.59元/股，对应PE分别为36.5/24.9/17.9倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

关键信息

财务数据概览

业务发展亮点

• 海外轻量化项目：公司全资子公司与北美某整车厂签订4份供货合同，预计项目生命周期内销售收入达31亿元。
• 产品结构优化：公司产品结构和客户结构持续优化，毛利率同比增长。
• 产能扩张：线控制动业务快速放量，产能持续加码，支持公司长期增长。

财务表现分析

• 资产负债结构：公司资产负债率逐步下降，从2022年的47%降至2024年的40.4%。
• 现金流量：公司经营活动现金流持续增长，2023年预计达1167百万元，2024年预计达1536百万元。
• 资产与负债：公司流动资产和非流动资产均持续增长，流动负债和非流动负债亦同步增加，但负债结构趋于优化。

风险提示

• 线控制动渗透率不及预期
• 新能源乘用车销量不及预期
• 芯片短缺

估值与盈利预测

总结

伯特利在2023年实现了显著的业绩增长，同时通过获得海外项目定点和推进国际化战略，增强了其在全球市场的竞争力。公司财务表现稳健，盈利能力和现金流持续改善，未来发展前景良好。尽管存在一定的市场风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。