20210209-东吴证券-2020Q4货币政策报告_存贷款利率与消费金融风险防范_3页_538kb

银行行业点评总结

核心内容

2020年第四季度中国货币政策执行报告发布，重点分析了存贷款利率走势及消费金融风险防范。报告指出，贷款利率持续下行，但未来将逐步企稳回升；存款成本压力有所缓解，监管政策对高息负债进行规范；同时，居民债务风险总体可控，但消费金融增长将趋缓。

主要观点

1. 贷款利率走势分析

• 贷款利率持续下行：2020年12月新发放贷款加权平均利率为5.03%，环比9月下降9BP，其中一般贷款利率下降1BP至5.30%。
• 企业贷款利率创新低：12月新发放企业贷款利率为4.61%，创有统计以来新低。
• 利率回升趋势明确：尽管当前贷款利率仍处于低位，但未来贷款利率回升是大势所趋，预计需至二季度至全年才会逐步显现。
• 市场已有预期：12月贷款利率水平早在2020年1月15日央行发布会上已披露，市场已有所准备。

2. 存款成本压力缓解

• 存款利率持续上行：2020年12月三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.90%，环比上升10BP。
• 监管政策规范高息负债：
  • 限制“靠档计息”；
  • 规范结构性存款；
  • 取缔互联网存款；
  • 禁止中小银行异地存款。
• 中大型银行受益：随着监管政策的逐步落实，中大型银行的存款成本压力将开始减轻，有利于改善银行利差。

3. 消费金融风险防范

• 居民债务风险可控：当前居民杠杆率处于高位，但整体风险仍可控。
• 消费金融增速趋缓：未来三年消费金融增长将阶段性放缓，信贷规模保持平稳、合理增速。
• 政策导向明确：央行强调“不宜依赖消费金融扩大消费”，建议合理评估居民债务风险，避免过度依赖消费金融刺激经济。

关键信息

• 贷款利率：2020年12月新发放贷款利率为5.03%，企业贷款利率降至4.61%。
• 存款利率：三年期和五年期存款利率分别为3.67%和3.90%，监管政策推动存款市场规范化。
• 监管政策：2020年四季度至2021年初，央行和银保监会出台多项政策，规范结构性存款、互联网存款等高息产品。
• 消费金融：扩张依赖住房贷款、个人经营性贷款、信用卡和互联网金融平台，未来增长将趋于平稳。

投资建议

• 重点推荐银行股：招商银行、宁波银行、建设银行（H股）。
• 零售银行：长期看好招商银行、宁波银行、平安银行等核心零售银行。
• 国有大行：建议前瞻性布局二季度贷款利率上行逻辑，重点推荐建设银行，其港股估值低至0.50x2021PB，较A股折价28%。

风险提示

1. 资产质量指标再度波动；
2. 贷款利率持续下行导致利差进一步收窄；
3. 房地产贷款监管可能对新增贷款投放造成压力。

相关政策梳理

投资评级标准

行业投资评级

数据来源

• 央行货币政策报告
• 银保监会相关通知
• 东吴证券研究所整理