20180812-天风证券-银行2Q18货政报告点评_维持资金面充裕_贷款利率平稳上行_3页_537kb

2018年二季度货政报告点评总结

核心内容

2018年8月10日，中国人民银行发布2018年二季度货币政策执行报告，整体显示资金面维持合理充裕，贷款利率略有上行，但上行空间有限，同时央行对汇率问题保持警惕，强调底线思维。

主要观点

1. 贷款利率平稳上行

• 非金融企业及其他部门贷款加权平均利率：5.97%，环比上行1BP。
• 剔除票据利率后的一般贷款加权平均利率：6.08%，环比上行7BP，但上升幅度有所收窄。
• 执行上浮利率贷款占比：6月达到75.24%，为历史高点，表明贷款利率进一步上行空间有限。
• 短期趋势：受益于信贷需求端平稳，金融机构贷款利率短期或维持平稳。

2. 资金面维持合理充裕

• 超储率提升：6月末金融机构超储率为1.7%，环比提升0.4个百分点，表明流动性较为宽松。
• 市场利率下行：DR007利率从17年末的2.9%下降至7月末的2.6%，与央行“合理充裕”的表述相印证。
• 政策工具：央行通过定向降准、MLF、PSL等手段投放中长期流动性，以稳定市场预期和经济运行。

3. 汇率问题与逆周期调节

• 人民币对美元贬值：二季度贬值较多，市场担忧资金外流压力。
• 央行态度：坚持底线思维，不主动竞争性贬值应对贸易争端，必要时通过MPA等工具进行逆周期调节。
• 预期稳定：上述表态有助于稳定汇率预期，缓解资金外流压力。

关键信息

货币政策导向

• 央行在二季度货币政策执行报告中强调“稳经济”和“引导预期”，政策转向明显。
• 继续维持资金面合理充裕，通过多种工具稳定市场流动性。

信贷市场趋势

• 贷款需求较好，推动贷款利率小幅上行。
• 贷款利率上行幅度收窄，表明信贷市场趋于平稳。

行业投资建议

• 政策宽松受益股：推荐平安银行、兴业银行、招商银行和宁波银行。
• 投资逻辑：
  • 市场利率下行带动负债成本下降，提升净息差。
  • 监管放松为资产扩张提供机会，增强成长性。
  • 平安银行受益于智能化零售转型。
  • 兴业银行受益于市场利率下行，下半年息差有望明显回升。

重点标的推荐

风险提示

• 经济大幅下行：可能导致资产质量恶化。
• 政策收紧：可能引发流动性风险。

附录

• 资料来源：天风证券研究所，www.baogaoba.xyz
• 投资评级声明：详见报告中相关表格。