20150908-华泰证券-有色金属行业中报回顾与下半年展望_把握亮点_等待破局_30页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告对2015年9月有色金属行业进行了深度分析，重点探讨了行业整体处于衰退期，部分细分行业如基本金属出现阶段性复苏，但未来仍面临需求端下滑的压力。同时，报告指出贵金属和稀有金属整体表现疲弱，但锂行业由于新能源汽车的快速发展而呈现景气上行趋势。此外，金属加工行业受到经济下行影响，而新材料如稀土永磁材料和3D打印技术则成为衰退期中的亮点。

主要观点

• 行业整体：有色金属行业整体仍处于衰退期，行业基本面未发生实质性改变，市场期待的供给收缩进展缓慢，导致行业出清不足。
• 基本金属：铝、铅锌行业因成本端优化和供给端收缩出现盈利改善，但需求端疲软和产能过剩仍制约其增长。
• 贵金属：黄金价格疲弱导致企业利润下滑，美元流动性回收和实际利率回升使得贵金属配置价值下降。
• 稀有金属：整体收入微涨但利润下滑，唯有锂行业因新能源汽车需求增长保持景气，未来有望从“工业味精”转向“能源金属”。
• 新材料：稀土永磁材料和3D打印技术因新能源和机器人产业需求增长，展现出较高的内生增长潜力和盈利稳定性。

关键信息

行业现状

• 2015年上半年，有色金属行业营收同比增长1.23%，毛利增长5.94%。
• 铝行业因直购电试点和煤炭价格下行，利润阶段性改善，但成本优化空间有限。
• 铅锌行业因海外矿山减产，价格维持相对强势，但全球供需仍处于紧平衡状态。
• 铜、锡、镍行业因供需恶化和价格下行，利润持续下滑。

有色金属行业评级

• 有色金属：中性（维持）
• 有色金属冶炼与加工：中性（维持）

投资建议

• 重点推荐：
  • 天齐锂业（002466）：锂资源龙头，受益于新能源汽车增长，预计未来12个月内保持高景气。
  • 银邦股份（300337）：具备3D打印核心技术，有望受益于技术发展。
  • 中国铝业（601600）：关注国企改革带来的主题投资机会。

风险提示

• 新兴市场经济增速超预期下滑
• 局部金融风险暴露

行业走势分析

• 工业金属：有效需求不足，价格下滑，盈利反弹难以为继。
• 贵金属：价格疲弱，企业利润下滑，受美元流动性逆转影响。
• 稀有金属：整体疲弱，锂行业独强，未来需求有望翻番。
• 金属加工：订单下滑，传统行业面临压力，但新材料行业如稀土永磁材料和3D打印技术有望成为亮点。

新能源与机器人推动材料需求

• 新能源汽车：2015年产量增长显著，推动动力锂电池和碳酸锂需求，预计2020年需求复合增速超15%。
• 机器人产业：工业机器人和服务业机器人需求增长迅速，预计2020年钕铁硼需求分别达5658吨和1万吨，复合增速分别达26%和100%。

3D打印技术应用前景

• 模具制造：3D打印在注塑模具、铸造模具和模具修复领域应用广泛，提升效率和质量。
• 医疗器械：3D打印技术降低定制化生产成本，提升个性化医疗产品需求。
• 航空制造：3D打印技术提高原材料使用率，应用于结构件、工具和关键部件制造。

图表与数据支持

• 图1：有色金属行业营收和毛利变化
• 图2：有色金属行业扩张放缓，资产负债表小幅修复
• 图3：基本金属行业的收入、成本和毛利变化
• 图12：主要稀有金属的价格变化
• 图17：金属新材料企业盈利能力较高且相对稳定
• 图28：3D打印设备下游应用行业分布
• 图30：注塑模具产品的加工时间结构
• 图32：3D打印铸造砂型
• 图35：3D打印技术设计的结构铰链优于传统设计

表格数据支持

• 表格1：海外主要停产或减产矿山
• 表格2：全球铅精矿供求平衡
• 表格3：全球精炼铜供求平衡
• 表格4：2015-2020年电动汽车碳酸锂需求预测
• 表格5：国内高性能钕铁硼需求测算
• 表格6：汽车用钕铁硼估算基本假设
• 表格7：机器人用钕铁硼估算基本假设

总结

本报告全面分析了2015年有色金属行业的整体状况及细分领域表现，指出行业仍处衰退期，但部分新材料如锂和稀土永磁材料因新能源和机器人产业发展而具备增长潜力。同时，3D打印技术在模具制造、医疗器械和航空制造等领域展现出应用前景和增长空间。报告建议关注锂行业龙头、3D打印技术企业以及国企改革带来的投资机会。