20150908-华泰证券-医药生物行业中报回顾与下半年展望_追诗和远方_逐政策业绩_53页_5mb

医药生物行业2015年中报回顾与下半年展望总结

核心内容

2015年医药生物行业整体经营态势不甚乐观，受医保控费、招标推迟、批文整顿等影响，制药行业增速明显放缓。但医疗服务板块因居民健康需求提升和政策支持，保持了高增长态势。行业评级为“增持（维持）”，重点推荐部分具备政策导向和产业创新潜力的个股。

主要观点

1. 制药行业整体承压：受控费、招标、飞检等政策影响，行业收入和利润增速放缓，但化学制剂板块因进口替代和政策支持，恢复两位数增长。
2. 医疗服务一枝独秀：随着居民健康意识提升，医疗服务需求增长迅速，尤其是体检、精准治疗、康复和养老等领域，有望成为未来投资重点。
3. 互联网医疗前景广阔：政策支持推动医疗信息化和互联网医疗发展，具备卡位资源的公司有望获得高估值。
4. 政策利好结构性机会：如国企改革、公立医院改革、招标放量、体外诊断试剂、并购等，将带来一定投资机会。
5. 估值合理是投资基础：在业绩增长和估值合理的前提下，重点配置代表政策和产业方向的公司。

关键信息

• 行业数据：2015年1-7月医药行业收入增速8.97%，利润增速13.18%。
• 子行业表现：
  • 化学制剂：收入和利润增速恢复两位数增长。
  • 中药饮片：利润增速较快，达15.05%。
  • 生物制品：利润增速显著回升，达17.13%。
  • 医疗器械：收入和利润增速有所回升。
  • 医疗服务：收入和利润增速均高，是行业亮点。
• 重点推荐公司：
  • 诗和远方组合：和佳股份、华邦健康、翰宇药业、北陆药业、康恩贝、红日药业、海思科、万方发展。
  • 政策和业绩组合：西陇化工、亚宝药业、福安药业、莱美药业、恩华药业、双龙股份。

投资策略

1. 诗和远方：关注大医疗服务体系，如体检、康复、养老及互联网医疗等，这些领域代表未来发展方向，虽短期盈利困难，但长期前景广阔。
2. 政策和业绩：抓住国企改革、招标放量、并购等结构性机会，关注具备政策受益和业绩增长潜力的公司。

风险提示

• 互联网推进进度低于预期
• 招标进度低于预期
• 国企改革、公立医院改革等政策落地低于预期

下半年投资组合

• 诗和远方组合：和佳股份（康复、互联网医疗）、华邦健康（康复、并购）、翰宇药业（慢病管理、并购）、北陆药业（精准治疗）、康恩贝（互联网医疗、可穿戴）、红日药业（互联网医疗、并购）、万方发展（互联网医疗、康复）。
• 政策和业绩组合：西陇化工（诊断试剂、并购）、海思科（并购、招标放量、精准治疗）、亚宝药业（产品基层放量）、福安药业（并购、招标放量）、莱美药业（招标放量、精准治疗）、恩华药业（并购、慢病管理）、双龙股份（并购）。

政策动态

• 公立医院改革：试点范围扩大，2016年将迎来高峰。
• 互联网医疗：政策支持在线医疗模式，推动信息共享平台建设。
• 精准医疗：政府投入资金，推动基因测序、小分子靶向药物、单抗等方向发展。
• 招标放量：7-8月明显提速，北京、辽宁、福建、海南等省份相继启动。

重点推荐公司介绍

• 和佳股份：全年业绩无忧，一机两翼战略逐步落地。
• 华邦健康：更名预示战略方向，期权激励为业绩筑底。
• 西陇化工：结构优化提升业绩，全年快速增长可期。
• 翰宇药业：主业高增长，慢性病管理专家现雏形。
• 海思科：投资SMI，海外高端器械引进再下一城。
• 北陆药业：对比剂维持高增速，中美康士锦上添花。
• 亚宝药业：丁桂+消肿助业绩高增长，态势仍将持续。
• 康恩贝：控股珍诚，加码珍视明，切入智能可穿戴领域。
• 红日药业：主业平稳，期待超思和展望带来变化。
• 福安药业：研发+并购驱动成长，持续增持表信心。
• 莱美药业：主业继续向好，海外项目引进还将持续。
• 恩华药业：H1业绩略低预期，员工持股预后市向好。
• 万方发展：意向收购和谐康复医院，加速转型。

图表目录

• 图1：行业累计收入和利润增速
• 图2：行业毛利率和净利润率趋势
• 图3：医药板块净利润增速优势加大
• 图4：医药上市公司各子行业H1收入增速
• 图5：医药上市公司各子行业H1净利润增速
• 图6：我国体检市场规模及增速
• 图7：精准医疗投资图谱
• 图8：国内已上市小分子靶向药物
• 图9：历年小分子靶向药物样本医院销售额
• 图10：前三名小分子靶向药物样本医院销售额
• 图11：我国上市单抗品种
• 图12：历年单抗样本医院销售额
• 图13：前三名单抗样本医院销售额
• 图14：FDA已批准的四个肿瘤免疫疗法产品
• 图15：干细胞产业链
• 图16：基因测序政策梳理
• 图17：体外诊断市场规模
• 图18：体外诊断市场强者三大要素
• 图19：医药行业并购趋势
• 图20：各子行业收益率比较
• 图21：医药板块PE和大盘比较

总结

医药生物行业整体增速放缓，但医疗服务板块表现突出，受益于政策支持和市场需求增长。重点推荐公司涵盖多个细分领域，包括康复、互联网医疗、精准治疗、诊断试剂等。投资策略建议在估值合理的基础上，优先配置代表未来趋势和政策方向的公司，同时关注结构性机会如国企改革、招标放量等。未来，随着政策的逐步落地和行业整合的推进，医疗服务和创新药领域将更具投资价值。