20150908-华泰证券-传媒互联网行业中报回顾与下半年展望_行业保持高景气度_耐心陪伴龙头成长_20页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容概述

2015年传媒互联网行业整体表现平淡，上半年营收同比增长21.1%至780.6亿元，净利润同比增长18.8%至104.4亿元。尽管部分行业如营销行业出现负增长，但整体行业景气度和市场空间较为乐观，看好具有资本卡位优势的龙头公司。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 上半年营收增长：传媒行业整体营收同比增长21.1%，其中营销（36.5%）、娱乐内容（35.5%）、互联网（34.1%）增速较高，游戏（10.2%）、新闻出版（13%）、有线电视网络（13%）增速相对较低。
• 净利润增长：游戏行业净利润增长显著（104.9%），其他行业表现平淡，营销行业净利润出现负增长（-15.4%）。
• 毛利率变化：游戏（61.0%）、娱乐内容（40.1%）、新闻出版（32.8%）毛利率有所提升，营销（19.7%）、互联网（33.5%）毛利率略有下滑。

2. 内容制作行业

• 市场火爆：暑期档多部影片表现突出，如《捉妖记》、《煎饼侠》、《大圣归来》等，增强市场对娱乐内容产业成长的信心。
• 消费群体变化：85/90后成为内容付费的主要人群，推动娱乐内容消费崛起。
• 数字营销发展：新媒体渠道的崛起为内容制作提供了更多变现方式，内容价值进一步挖掘。
• 重点影片储备：华策影视、光线传媒、华谊兄弟等公司下半年有多个重点项目，有望带动业绩增长。

3. 游戏行业

• 上半年市场增速放缓：中国游戏市场实际销售收入同比增长21.9%，其中手游收入增长67.2%，但增速放缓。
• 手游重度化趋势：手游用户规模增长放缓，但精品化趋势明显，部分游戏长期占据畅销榜。
• 并购驱动增长：游戏公司通过并购提升业绩，如天神娱乐、掌趣科技等。
• IP联动效应：游戏与IP联动显著，如《花千骨》同名手游表现突出。

4. 营销行业

• 传统广告市场首现降幅：2015年上半年传统广告市场收入下降5.9%，其中电视广告花费下降3.4%。
• 数字营销增长：互联网广告收入增长显著，预计未来三年复合增长率达30.9%。
• 并购热潮：多家公司投资或收购数字营销公司，如蓝色光标、省广股份等。

5. 互联网行业

• 互联网金融板块业绩爆发：东方财富等公司业绩显著增长，部分公司仍处于投入期。
• 政策与市场催化剂：政策支持和股权合作为行业带来增长机会。
• 智能电视布局：乐视网、暴风科技等公司积极布局智能电视业务，推动互联网化转型。

6. 新闻出版行业

• 传统业务增速趋缓：上半年营收增长13.0%，净利润增长12.9%，毛利率32.8%。
• 转型布局：多家公司布局数字教育、影视、游戏等新业务，如凤凰传媒、浙报传媒等。
• O2O改造：新华书店推广O2O模式，拓展线上渠道，推动盈利模式创新。

7. 有线网络行业

• 用户瓶颈显现：用户规模增速放缓，但用户结构持续改善。
• 成本压力缓解：资本性开支高峰已过，部分企业成本端压力减少。
• 新业务布局：继续推广现金牛业务和三网融合业务，未来新业务布局将见分晓。

投资建议

1. 超跌的互联网龙头公司

• 乐视网：估值有安全边际，再融资进展顺利。
• 东方财富：尾随佣金保障业绩增长，互联网券商或成为新爆发点。

2. 行业景气度高、基本面良好、估值合理的确定性龙头

• 华策影视：《挑战者联盟》即将播出。
• 奥飞动漫、天神娱乐、昆仑万维、引力传媒：具备较强行业竞争力和增长潜力。

风险提示

• 行业增长不达预期：受经济疲弱影响，部分行业增长可能低于预期。
• 政策监管不确定性：政策变化可能对行业造成影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。

附录与图表

• 附录一：行业盈利预测与估值表。
• 附录二：传媒互联网行业上市公司半年报一览。
• 图表目录：包含行业营收、净利润、毛利率、费用率等数据图表，以及重点项目和并购信息。