20141212-华泰证券-有色金属_2015年有色金属行业年度策略深度报告-把握周期转换中的变局_26页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

2015年有色金属行业年度策略报告指出，中国经济进入“新常态”意味着实体经济长期去杠杆，货币政策宽松与经济增长疲弱并存，无风险利率下行。未来一年，有色金属行业不具备趋势性行情，但存在四个投资机会：1）供给端超预期收缩；2）环保政策推动下废旧金属回收行业的发展；3）与新兴产业相关的金属加工企业；4）国企改革带来的重组及经营效率提升。

主要观点

1. 资源品边际改善

   • 部分大宗金属价格出现反弹，主要由海外供给收缩导致。
   • 镍行业因印尼禁矿令影响，实际供给紧缺有望在2015年上半年兑现，预计价格持续上涨。
   • 电解铝行业因原料价格上涨，高成本企业淘汰加速，盈利能力出现分化。

2. 环保压力推动固废回收行业

   • 固废处理行业受政策推动，成为环保产业的重要部分。
   • 回收量和回收率是决定企业规模化效应的关键，建议关注具备回收渠道和高回收率的企业。
   • 推荐标的：圣莱达、贵研铂业。

3. 产业升级带来内生性增长

   • 金属3D打印与汽车轻量化是重点发展方向。
   • 3D打印技术在航空、医疗和模具制造等领域应用加速，建议关注具备技术优势和市场前景的企业。
   • 推荐标的：银邦股份、亚太科技、云海金属。

4. 国企改革提升行业价值

   • 有色金属行业是国企改革重点领域，整体上市、混合所有制改革和经营效率提升是主要方向。
   • 推荐标的：焦作万方、铜陵有色、中国铝业。

关键信息

供给收缩带来的机会

• 电解铝：原料价格上涨将加速高成本产能淘汰，关注拥有资源及长协价合同的企业。
• 镍：印尼禁矿令导致红土镍资源紧张，预计2015年供给缺口扩大。

固废回收行业

• 圣莱达：拟重组为再生锌冶炼公司，拥有独特技术，盈利预期良好。
• 贵研铂业：借力汽车环保市场，布局贵金属回收与加工，未来增长潜力大。

金属加工行业

• 银邦股份：专注于铝合金钎焊材料和3D打印，技术领先，盈利增长潜力大。
• 亚太科技：汽车用铝型材龙头，拓展空冷、海水淡化、航空等新领域，盈利有望提升。
• 云海金属：镁合金全产业链布局，产能释放推动业绩增长，未来有望成为高端制造企业。

国企改革

• 焦作万方：引入战略合作者，混合所有制改革受益者。
• 铜陵有色：资产注入预期强烈，整体上市进程加快，经营效率提升。
• 中国铝业：国企改革首当其冲，经营效率亟待提升。

投资建议

重点推荐标的

风险提示

• 重组风险、产能投放进度不达预期、技术扩散风险、政策不确定性等。

图表目录

• 图1：大宗金属价格走势出现一定分化
• 图2：国内对印尼铝土矿的依存度较高
• 图3：印尼铝土矿进口量急速下滑
• 图4：氧化铝价格逐步抬升
• 图5：印尼镍矿供应占据全球20%的份额
• 图6：印尼原矿出口锐减
• 图7：红土镍价格上涨逐渐向产业链传导
• 图8：铜历史消费量
• 图9：铝历史消费量
• 图10：3D打印行业步入加速发展阶段
• 图11：3D金属打印设备全球出货量
• 图12：3D金属打印材料全球产值
• 图13：3D打印技术设计的结构铰链优于传统设计
• 图14：使用3D激光快速成型技术加工的机翼
• 图15：3D打印制作的金属牙冠
• 图16：使用3D激光快速成型技术制造的移植用颚骨
• 图17：使用3D技术成型的随形冷却流道模具
• 图18：注塑模具产品的加工时间结构
• 图19：铝合金在汽车各零部件上应用
• 图20：镁合金在汽车各零部件上的减重效果

行业发展趋势

• 金属3D打印和汽车轻量化是未来有色金属行业的重要增长点。
• 国企改革带来资产配置优化和经营效率提升，对行业整体发展有积极作用。
• 环保政策推动固废回收行业的发展，关注具备回收渠道和高回收率的企业。

结论

2015年有色金属行业投资机会主要来自供给收缩、环保政策、产业升级及国企改革等方向。重点关注具备技术优势、资源储备和政策红利的企业，如焦作万方、云海金属、银邦股份、亚太科技、贵研铂业、铜陵有色和中国铝业等。