20150908-华泰证券-安防行业中报回顾与下半年展望_增速趋缓经营改善_海外景气国内承压_14页_1mb
报告摘要
安防行业2015年中报分析与下半年展望总结
核心内容
本报告分析了2015年上半年安防行业的经营状况及未来趋势，重点讨论了制造类与集成类企业的表现差异，以及国内外市场的前景变化。
主要观点
1. 行业整体增速与经营指标
- 行业增速：制造类企业营收增速稳定，集成类企业增速波动较大。
- 利润变化：整体利润增速回落，制造类企业利润增速下降幅度较小，集成类企业利润增速大幅下滑。
- 毛利率与净利率：制造类企业毛利率和净利率普遍高于集成类企业，集成类企业利润率波动较大。
- 费用率：制造类企业销售费用率和管理费用率持续改善，集成类企业销售费用率优化空间更大。
- 资产周转率与权益乘数：总资产周转率持续提升，权益乘数方面制造类企业低于集成类企业。
2. 海外与国内市场展望
- 海外市场：技术已无差别，中国制造商凭借价格优势和品牌价值逐步占据市场份额，预计未来3-5年将持续保持高景气。
- 国内市场：受经济下行压力影响，但具备逆周期属性，社会治安需求将推动行业增长，不同客户层次导致增长前景差异。
3. 行业竞争格局与发展趋势
- 竞争格局：国内尚未出现真正的垄断者，行业仍处于整合阶段。
- 竞争趋势：竞争已从硬件转向顶层行业解决方案，领先企业通过差异化竞争构建壁垒。
- 资本力量：资本实力将成为行业整合的重要推动力，建议关注具备资本实力的企业和投资者。
关键信息
企业分类与经营数据
制造类企业（2015上半年）
| 公司名称 | 营业毛利率 | 销售费用率 | 管理费用率 | ROE | 销售净利率 | 总资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海康威视 | 42.9% | 9.3% | 10.2% | 14.2% | 22.5% | 0.42 | 1.50 |
| 大华股份 | 38.2% | 11.2% | 14.5% | 8.3% | 13.4% | 0.41 | 1.51 |
| 英飞拓 | 41.7% | 20.2% | 20.1% | -0.5% | -1.4% | 0.29 | 1.18 |
| 东方网力 | 49.4% | 12.9% | 21.0% | 4.6% | 12.2% | 0.21 | 1.79 |
| 汉邦高科 | 34.7% | 9.6% | 13.6% | 3.9% | 11.2% | 0.26 | 1.37 |
| 中威电子 | 51.4% | 8.1% | 25.4% | 5.2% | 21.5% | 0.19 | 1.27 |
集成类企业（2015上半年）
| 公司名称 | 营业毛利率 | 销售费用率 | 管理费用率 | ROE | 销售净利率 | 总资产周转率 | 权益乘数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 银江股份 | 28.0% | 3.4% | 7.6% | 5.6% | 10.8% | 0.23 | 2.26 |
| 佳都科技 | 16.0% | 8.3% | 6.1% | 1.2% | 1.6% | 0.36 | 2.11 |
| 易华录 | 33.6% | 8.7% | 7.1% | 5.8% | 7.6% | 0.20 | 3.74 |
| 高新兴 | 32.0% | 10.2% | 12.8% | 4.2% | 1.4% | 0.22 | 1.71 |
| 航天长峰 | 24.8% | 8.1% | 19.2% | 1.3% | 3.8% | 0.18 | 1.91 |
| 浩云科技 | 39.7% | 13.2% | 15.6% | 1.6% | 4.5% | 0.31 | 1.13 |
重点推荐公司
- 海康威视：行业龙头，具备明显的价格优势与品牌价值，预计年底恢复优惠税率，推荐重点关注。
- 大华股份：具备转型研发制造和客户资源的硬实力，长期看好其发展。
- 东方网力：具备战略布局能力，有望在顶层市场占据更多入口。
结论
安防行业虽受经济下行影响，但具备逆周期属性，尤其是政府与公安政法驱动的安防需求将支撑行业增长。海外市场需求明确且持续，国内短期承压但长期增长潜力依然存在。建议投资者关注具备较强资本实力与差异化竞争能力的企业，以把握行业整合与发展的投资机会。
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