众安在线（06060.HK）2024年年报点评总结
核心内容概述
众安在线在2024年实现了财险盈利的稳定，并在科技与银行业务方面取得了显著改善。公司首次获得“买入”评级，反映出对其未来发展潜力的认可。
主要观点
- 业绩表现：2024年众安在线归母净利润为6.0亿元，若剔除2023年因众安国际由子公司转为合营公司的调整影响，同比增长105%。归母净资产达到209亿元，较年初增长4.2%。
- 业务板块改善：
- 科技业务：实现扭亏为盈，净利润0.8亿元。
- 银行业务：净亏损大幅减少42%，降至2.3亿港元。
- 保险板块增长：
- 总保费达到334亿元，同比增长13.3%。
- 数字生活保费增长29.8%，占比提升至48.5%，成为增长最快的板块。
- 汽车生态保费增长30%，也表现强劲。
- 健康生态保费增长5%，但综合成本率提升8.5pct，主要因业务结构变化和客户运维投入增加。
- 消费金融生态保费下降13%，但综合成本率显著改善6.3pct，主要受益于宏观经济回暖和风控优化。
- 承保利润：2024年承保利润为9.9亿元，同比下降24.4%，但公司仍保持承保盈利。
- 费用与赔付率：综合赔付率提高1.5pct至58.3%，费用率提高0.2pct至38.6%。
- 投资收益：总投资收益达13.4亿元，同比增长85%，主要受益于资本市场回暖。总投资收益率3.4%，净投资收益率2.3%，均同比提升。
- 资产配置：公司显著增配债券投资，2024年投资资产中债券占比提高5.9pct。
- 估值与盈利预测：
- 2025-2027年，公司归母净资产预计分别为229/243/261亿元。
- 当前市值对应2025-2027年PB估值分别为0.78/0.73/0.68倍。
- 每股收益预计从0.41元增长至1.07元，每股净资产预计从14.24元增长至17.78元。
关键信息
财务指标对比
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业总收入（百万元） |
27535 |
31744 |
36837 |
42245 |
48506 |
| 同比增长率（%） |
24.09% |
15.29% |
16.04% |
14.68% |
14.82% |
| 归母净利润（百万元） |
4078 |
603 |
935 |
1154 |
1574 |
| 归母净利润同比增长率（%） |
- |
-85.2% |
54.9% |
23.4% |
36.4% |
| BPS（最新摊薄）（元/股） |
13.66 |
14.24 |
15.56 |
16.52 |
17.78 |
| P/B（现价 & 最新摊薄）（倍） |
0.89 |
0.85 |
0.78 |
0.73 |
0.68 |
业务生态表现
| 业务生态 |
2023保费（百万元） |
2024保费（百万元） |
同比增速（%） |
2023占比（%） |
2024占比（%） |
占比变动（pct） |
| 健康 |
9806 |
10338 |
+5.4% |
33.2% |
30.9% |
-2.3 pct |
| 数字生活 |
12563 |
16197 |
+28.9% |
42.6% |
48.5% |
+5.9 pct |
| 消费金融 |
5551 |
4832 |
-12.9% |
18.8% |
14.5% |
-4.4 pct |
| 汽车 |
1580 |
2051 |
+29.8% |
5.4% |
6.1% |
+0.8 pct |
| 合计 |
29501 |
33417 |
+13.3% |
100.0% |
100.0% |
- |
成本率与利润分析
| 业务生态 |
2023综合赔付率（%） |
2024综合赔付率（%） |
赔付率变动（pct） |
2023综合费用率（%） |
2024综合费用率（%） |
费用率变动（pct） |
2023综合成本率（%） |
2024综合成本率（%） |
成本率变动（pct） |
| 健康 |
34.2% |
39.0% |
+4.8 pct |
53.0% |
56.7% |
+3.7 pct |
87.2% |
95.7% |
+8.5 pct |
| 数字生活 |
65.9% |
68.0% |
+2.1 pct |
33.6% |
31.7% |
-1.9 pct |
99.5% |
99.7% |
+0.2 pct |
| 消费金融 |
68.4% |
62.1% |
-6.3 pct |
28.0% |
28.0% |
持平 |
96.4% |
90.1% |
-6.3 pct |
| 汽车 |
65.1% |
67.5% |
+2.4 pct |
30.3% |
26.7% |
-3.6 pct |
95.4% |
94.2% |
-1.2 pct |
| 合计 |
56.8% |
58.3% |
+1.5 pct |
38.4% |
38.6% |
+0.2 pct |
95.2% |
96.9% |
+1.7 pct |
投资收益与资产配置
| 指标 |
2024（百万元） |
同比变动（%） |
2025E（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
| 投资资产中现金/固收/权益占比 |
2.7% /76.6% /20.6% |
- |
2.7% /76.6% /20.6% |
2.7% /76.6% /20.6% |
2.7% /76.6% /20.6% |
| 投资资产中债券占比 |
+5.9 pct |
- |
+5.9 pct |
+5.9 pct |
+5.9 pct |
| 投资资产中股票占比 |
+1.9 pct |
- |
+1.9 pct |
+1.9 pct |
+1.9 pct |
| 投资资产中基金（债券+权益）占比 |
-5.6 pct |
- |
-5.6 pct |
-5.6 pct |
-5.6 pct |
| 总投资收益 |
13.4亿元 |
+85% |
- |
- |
- |
| 总投资收益率 |
3.40% |
+1.5 pct |
4.43% |
4.60% |
5.19% |
| 净投资收益率 |
2.30% |
+0.1 pct |
2.26% |
2.23% |
2.23% |
风险提示
- 保费增长不及预期
- 科技投入持续较高水平
- 权益市场走低
投资评级
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
- 评级依据：公司具备互联网财险市场的持续竞争优势，科技输出和数字银行业务快速发展，盈利显著改善，中长期成长空间可观
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（港元） |
13.82 |
| 一年最低/最高价 |
9.29 /20.70 |
| 市净率（倍） |
0.97 |
| 港股流通市值（百万港元） |
19,621.81 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
14.24 |
| 资产负债率（%） |
53.79 |
| 总股本（百万股） |
1,469.81 |
| 流通股本（百万股） |
1,419.81 |
总结
众安在线在2024年展现出较强的盈利能力和业务增长潜力，尤其是在科技输出和数字银行业务方面实现显著改善。尽管保险板块承保利润有所下降，但整体仍保持盈利，且数字生活和汽车生态表现亮眼。公司对债券投资的显著增配进一步提升了投资收益，未来三年归母净利润预计持续增长，PB估值逐步下降，显示出市场对其长期价值的认可。
