20260321-方正证券-众安在线-06060.HK-_方正金融_众安在线2025年业绩点评_财险业务量稳质升_银行首次实现年度盈利_8页_1mb

报告摘要

众安在线2025年业绩点评总结

核心内容概览

众安在线2025年业绩报告表明，公司在财险业务方面实现了量稳质升，同时银行和科技业务首次实现年度盈利。公司整体表现符合预期，净利润显著增长，核心经营指标持续优化。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现总保费357.3亿元，同比增长6.9%；归母净利润11.0亿元，同比增长82.5%；COR（综合成本率）为95.8%，同比下降1.1个百分点。
利润结构：
- 财险业务：仍是利润核心贡献，2025年实现利润16.8亿元，同比增长185.4%。
- 银行业务：首次实现年度盈利，净收入约8.92亿港元，同比增长62.7%；非息收入高速增长是主要驱动力。
- 科技业务：实现盈利0.05亿元，保持稳定发展。
COR改善原因：得益于赔付率和费用率的优化，其中费用率显著改善，赔付率略有上升但可控。
业务细分表现：
- 健康险：保费增长22.7%，COR下降3.6个百分点，费用率改善显著。
- 车险：保费增长34.6%，COR下降1.1个百分点，新能源车险增长迅猛，占比超28.3%。
- 数字生活：保费略有下降，但创新业务增长显著，如宠物保险和低空经济相关保险。
- 消费金融：保费下降10.6%，但COR提升6.9个百分点，显示承保质量改善。
投资收益：公司加大权益投资配置，总投资收益率同比提升1.9个百分点，但净投资收益率因利率下行而下滑0.4个百分点。
一次性减值影响：合营公司减值一次性拖累利润6.98亿元，但扣非利润同比增长198.3%。
未来展望：预计2026-2028年归母净利润将分别增长50.8%、7.2%、7.1%，EPS持续上升，动态PB估值逐步下降。
投资建议：维持强烈推荐评级，认为公司盈利增长势头强劲，科技和银行业务发展潜力较大，有望开启新增长曲线。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）：
- 2025年归母净利润：1,102
- 2026E归母净利润：1,661（+50.8%）
- 2027E归母净利润：1,780（+7.2%）
- 2028E归母净利润：1,906（+7.1%）
EPS预测：
- 2025年：0.70元
- 2026E：0.99元
- 2027E：1.06元
- 2028E：1.13元
COR预测：
- 2025年：95.8%
- 2026E：96.8%
- 2027E：96.6%
- 2028E：96.5%
P/B预测：
- 2025年：0.84
- 2026E：0.77
- 2027E：0.70
- 2028E：0.63

风险提示

权益市场波动
市场竞争加剧
赔付超预期

投资建议

评级：强烈推荐
理由：
- 保费稳增长，COR持续改善
- 风险业务逐步出清
- 权益投资占比提升，盈利潜力增强
- 银行业务和科技业务盈利前景良好

团队信息

分析师：许旖珊、林宇轩、贾舒雅
团队背景：
- 许旖珊：清华大学金融硕士，中央财经大学本科，曾任上海申银万国证券研究所非银首席
- 林宇轩：英国利兹大学经济学硕士，曾任职于新华保险董办
- 贾舒雅：上海财经大学保险硕士，有3年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗

联系方式

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